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概伦电子(688206):DTCO战略深化,Q3收入利润高增-季报点评

华泰证券   2022-10-31发布
收入、利润高速增长,维持"买入"评级公司发布三季报,22Q1-Q3公司收入1.71亿元,同增36.7%,归母净利润0.31亿元,同增101.9%,扣非归母净利润0.24亿元,同增97.9%。22Q3单季度收入0.61亿元,同增41.9%,归母净利润0.12亿元,同增548.0%,扣非归母净利润0.07亿元,同增837.1%。公司收入高速增长主要由于境内收入大幅增长,软件收入快速增长。预计2022-2024年收入2.87/4.13/5.81亿元,EPS为0.15/0.18/0.24元,可比公司平均23EPS37.2x(Wind),考虑公司在国际大客户方面的突破,给予2023E50.0xPS,对应目标价47.63元(前值52.95元),维持"买入"。

   DTCO战略不断深化,收入结构优化22Q1-Q3公司持续推动DTCO战略落地,打造以DTCO为核心驱动力的EDA全流程解决方案,收入结构持续优化。22Q1-Q3公司EDA软件授权业务实现收入1.24亿元,同增43.4%,占总收入72.6%,同比上升3.4pct。

   其中,制造类EDA收入0.69亿元,设计类EDA收入0.55亿元。分地区看,境内收入0.85亿元,同增96.3%,占总收入49.8%,同比上升15.1pct。

   据三季报,2022年8月初公司推出定制类电路全流程设计平台工具NanoDesigner,并已获得部分战略客户认可。我们认为随着NanoDesigner平台推广,公司EDA软件授权业务有望持续高增。

   费用使用效率提升,研发投入力度加强22Q1-Q3公司期间费用率72.1%,同比下降10.7pct,其中销售费用率23.2%,同比下降2.9pct,管理费用率19.7%,同比下降5.1pct,研发费用率50.5%,同比上升10.2pct,财务费用率-21.3%,去年同期为-8.4%。公司加强销售、管理费用控制,研发投入力度持续加大。22Q1-Q3经营净现金流0.43亿元,同增33.7%,主要由于销售回款及利息收入增加。据三季报,2022年7月,公司新加坡全资子公司设立完成,未来将主要负责承接研发业务,兼顾东南亚地区销售及客户支持。公司持续加强研发投入,持续拓展产业布局,为公司在EDA领域的产品竞争力持续提升打下良好基础。

   DTCO持续落地,EDA软件驱动成长公司围绕DTCO战略,持续加大研发投入,不断丰富产品线,基于DTCO理念的EDA生态圈建设持续推进。随着公司关键产品NanoDesigner逐步推广,公司EDA软件有望持续驱动收入增长。国内市场逐步打开,境内收入有望持续高增。维持盈利预测,预计2022-2024年收入2.87/4.13/5.81亿元,归母净利润0.65/0.80/1.02亿元。

   风险提示:研发成果不及预期;市场竞争加剧

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