凯盛新材(301069):Q3业绩符合预期,募投项目PEKK放量在即

事件描述:公司2022Q1-3总营收7.61亿元,同增26.45％;归母净利润1.89亿元,同增33.29％;扣非后归母净利润1.81亿元,同增34.22％。其中,Q3季度公司营收为2.37亿元,同增17.34％;归母净利润0.58亿元,同增23.16％;扣非后归母净利润0.57亿元,同增40.29％。

   公司主要产品氯化亚砜价格回落,但整体毛利率仍保持稳定。氯化亚砜核心原料为液氯和硫磺,两种原料于2021年年底开始价格高涨、2022年年中下降。受成本端影响,公司的主要产品之一氯化亚砜2022上半年均价较高、三季度开始回落,Q3均价环比-31％、同比-16％,目前处于历史价格较低分位,单季度营收略有下滑,预计四季度将有所改善。事实上,价格下降对毛利率影响有限,公司2022H1和Q3整体毛利率分别为38.20％、38.59％,基本保持稳定。

   芳纶聚合单体受益于下游芳纶的高景气度,长期来看供需紧平衡。公司的3.5万吨/年芳纶聚合单体,是目前国内该产品产能最大的企业。由于其下游主要产品芳纶的景气度提升,促使国内多家企业规划建设芳纶新产能,将直接带动芳纶聚合单体的需求增长。考虑到目前芳纶聚合单体尚未有新增规划产能、叠加其较高的生产技术壁垒,长期来看供需紧平衡。随着公司上半年芳纶聚合单体新建产能的落地投产,我们推测该产品已经超过氯化亚砜、成为公司目前营收最大的单品。募投项目放量在即,新产品带来的业绩增长可期。受疫情影响,公司新建1000吨/年的PEKK项目延期投产,预计2022年四季度开始逐步放量。公司利用一步法合成PEKK,相对两步法具备成本优势,可通过主动降低的方式打开受抑制的下游需求,拓宽市场。在PEKK本身良好生物相容性的基础上,公司的规模化生产+定制化能力,可有效提高其附加值、强化产品竞争力,新产品放量带来的业绩增长未来可期。

   投资建议:我们预计公司2022-2024年实现营业收入10.86、14.66、17.67亿元,实现归母净利润3.00、4.53、5.94亿元,EPS分别为0.71、1.08、1.41元,对应当前PE估值分别为41.6、27.6、21.0,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨;PEKK、含氯化学品等新项目扩产不及预期;下游需求不及预期。