电魂网络(603258):自研产品储备丰富,出海进程加速,盈利有望恢复-公司季报点评

受手游市场规模下降影响,22Q3营收、归母净利润同比有所下滑。2022Q3公司实现营业收入1.84亿元,同比下降28.43％,实现归属母公司股东的净利润为4982.87万元,同比下降35.36％,实现扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润为4975.62万元,同比下降22％。根据伽马数据官方微信公众号游戏产业报告,2022Q3中国移动游戏市场实际销售收入同比下降24.93％,用户付费能力与活跃时长均下降。我们认为,公司核心游戏《梦三国》手游已经进入成熟期,游戏流水存在自然下滑,导致短期业绩承压。

   主营游戏产品涉及多平台多领域,出海进程继续加速。公司目前上线运营产品覆盖端游、手游、单机、VR、H5等多领域。端游产品有《梦三国》、《梦塔防》、《梦三国2》;手游产品《梦三国手游》、《我的侠客》、《野蛮人大作战》等。核心产品《梦三国2》入选2022年杭州亚运会电子竞技正式比赛项目。随着亚运会延期利空消除,《梦三国2》将在国际赛场展示中华优秀传统文化的魅力。9月公司新游《跃迁旅人》国内上线,首日位居IOS畅销榜21位。

   同时,公司出海进程不断加速,今年5月完成对游动网络的全资收购,有利于公司整合出海资源优势,加速海外市场布局。此外,今年公司增资全资子公司电魂互动(新加坡),在澳大利亚设立全资子公司。我们认为,随着出海进程驶入快车道,公司将进一步完善出海布局,盈利有望恢复。

   自研产品储备丰富,助力公司持续发展。公司以技术创新和产品研发为核心发展力,22Q3研发费用为4878.78万元,研发费用率为26.51％,环比提升0.5个pct,目前公司游戏收入中自研产品占比约95％,未来仍以自研产品为主。目前公司的储备产品有《卢希达:起源》、《卡噗拉契约》、《螺旋勇士》、《野蛮人大作战2》等重点产品。其中,《卢希达:起源》已在各大平台曝光,评分高达9.0,预计明年上半年陆续上线港澳台和大陆;《野蛮人大作战2》已获得移动端版号,获2021年金翎奖"玩家最期待的移动网络游戏",并入选TapTap全球发布会精选游戏。TapTap国际站评分高达9.2,深受核心玩家好评,游戏计划明年1月在东南亚地区进行付费测试。我们认为,未来随着新产品上线公测,有望推动公司流水和业绩回暖。

   盈利预测与估值分析。我们预计公司2022-2024年EPS分别为1.16、1.54和1.75元/股。参照可比公司,我们给予公司2023年13-15倍动态PE,对应合理价值区间为20.02-23.10元/股,维持"优于大市"评级。

   风险提示。《梦三国》等经典游戏流水下滑,新品上线推迟。