信质集团(002664):新能源业务持续向好,布局两江新区配套川渝

3Q22业绩符合我们预期公司公布3Q22业绩:收入10.45亿元,同比上升13.1％,环比上升20.5％;归母净利润0.66亿元,对应每股盈利0.16元,同比上升12.62％,环比上升72.6％,符合我们预期。

   发展趋势三季度业绩同环比正增长,整体业务有望持续向好。公司Q3生产经营显著恢复,实现了单季营收、利润的同、环比正增长,展示下游需求强劲和业绩触底反弹。公司前三季度营收27.4亿元,同比增长6.82％;归母净利润1.35亿元,同比减少21.8％。公司单季度净利率持续恢复,4Q21、1Q22、2Q22、3Q22的单季净利率分别为3.90％、3.85％、4.38％、6.30％,我们看好公司盈利能力逐步修复对业绩的提振以及业绩未来持续向好。

   电驱动业务再加码,两江新区成立新公司,布局川渝新能源汽车产业集群。

   公司电机定转子总成的ASP最高超过5000元,是华为汽车电驱动系统的核心供应商,产品覆盖小康、长安、北汽等华为合作车企。此外,公司作为比亚迪的新晋供应商,在手订单快速攀升;公司对吉利、联电、舍弗勒等主机厂和Tier1均实现量产配套。3Q22,公司在重庆市两江新区设立全资子公司重庆信质,拟竞拍两江新区5.3万平土地用于产能扩建。我们认为,从区域布局来看,两江新区拥有华为汽车产业新集群,并与理想、长安等车企生产基地毗邻,公司此举有望就近配套川渝地区新能源汽车核心客户,加速电驱动业务发展节奏。我们认为,随着新能源汽车销量持续高增,叠加电驱动技术的快速迭代,公司电驱动业务将伴随华为、比亚迪、吉利等头部客户快速增长,兼具高确定性和高弹性。

   金属冲压工艺及模具领域优势拓展,电池精密结构件业务有望在1H23创收。

   公司成立控股孙公司浙江信质新能源有限公司,在浙江总部购得土地用于结构件业务产能建设。8月,控股孙公司在福建省宁德市设立全资子公司,围绕核心客户进行产能配套。我们认为,公司在金属冲压工艺及模具领域具有优势积累,电池结构件与电机铁芯在制造工艺和方法论上属于横向拓展,公司入局电池精密结构件是既有技术优势的产业变现;随着总部基地的开工建设和宁德基地的加速投产,公司有望在1H23实现电池结构件业务创收。

   盈利预测与估值考虑新业务利润释放较慢,我们下调2022/2023年净利润6.6％/14.0％至2.20/2.61亿元。当前股价对应2022/2023年24.2倍/20.4倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑新业务盈利释放较缓,下调目标价26.3％至19.3元,对应2022/2023年35.4倍/29.9倍市盈率,较当前股价有46.0％上行空间。

   风险新能源业务拓展不及预期,成本控制不及预期