上峰水泥(000672):水泥景气回落,骨料业务高速增长-公司季报点评

事件:近日公司发布2022年三季报,公司1～9月收入52亿元、同比-9.3％;

   归母净利润8.5亿元、同比-46.8％。22Q3收入16亿元、同比-22.8％;归母净利润1.4亿元、同比-76.0％;扣非归母净利润2.7亿元、同比-45.6％。

   点评:?

   行业需求承压,水泥盈利水平回落;证券投资浮亏进一步拖累业绩。2022年前三季度受国内疫情多点频发和国家地产调控政策影响,全国房地产开发投资增速持续下行,水泥需求恢复较为缓慢,2022年1～9月全国水泥行业产量同比-12.5％,公司1～9月水泥熟料销量同比-9.6％(单3季度同比-2.5％),表现好于全国平均水平。进入第三季度以来,随着各地错峰生产力度加大,基建落地进程加快,水泥价格呈现小幅反弹。

   受水泥均价同比下降以及煤炭成本同比上升影响,22Q3水泥全收入口径吨毛利同比-44元、至100元。公司22Q3吨费用同比+14元、至43元。受证券投资浮亏影响,公司22Q3公允价值变动收益、投资收益分别录得-1.1、-0.4亿元,进一步拖累业绩。

   非水泥业务高速发展,部分对冲水泥主业盈利回落。公司高毛利骨料业务继续保持高速增长,22Q3销量486万吨、同比+58.8％,内蒙古松塔水泥骨料生产线已顺利投产。协同处置环保业务综合处置能力继续提升,危废处置品类更加齐全,前三季度公司环保业务实现收入1.56亿元。

   维持"优于大市"评级。我们预计公司2022～2024年EPS分别为1.28、1.80、2.10元/股,给予2023年PE7～8倍,合理价值区间为12.60～14.40元/股。

   风险提示。水泥景气超预期下行,各投资项目进展缓慢。