永安期货(600927):营业成本同比降低,单季净利润显著增长-公司季报点评

【事件】永安期货2022年前三季度业绩:1)前三季度营业收入287亿元,同比+4.7％,Q3单季营业收入91亿元,同比-14.8％。2)归母净利润4.7亿元,同比-46.0％,Q3单季归母净利润1.6亿元,同比+15.3％。公司前三季度归母净利润大幅下降,主要系证券市场波动导致相关金融产品的公允价值变动所致。3)对应EPS0.32元,ROE4.02％,同比-6.62pct。4)归母净资产118亿元,较年初+1.6％,较年中+1.9％。

   收入:利息净收入增长较快,投资收益显著减少。1)手续费净收入:前三季度为6.3亿元,同比-9.7％;Q3单季为2.0亿元,同比-24.9％。我们预计主要受市场成交减少影响,前三季度国内期货市场成交量及成交额分别同比-11.3％、-8.5％。2)利息净收入:前三季度为4.3亿元,同比+26.5％;Q3单季为1.6亿元,同比+0.6％。3)前三季度投资收益为4.1亿元,同比-42.9％,其中对联营企业和合营企业的投资收益同比-98.6％。

   支出:总支出占比有所改善,预计主要受基差贸易销售成本减少影响。1)前三季度总支出281亿元,同比+6.2％,占总营收比重为2.3％,同比-0.8pct。Q3总支出同比-15.4％,占总营收比重较Q2基本持平。2)业务及管理费:前三季度同比-18.3％,我们预计主要受业务规模下降影响。3)信用资产减值损失同比-55％降至0.5亿元,其他资产减值损失同比+151％至6.1亿元。4)其他业务成本(以基差贸易货物销售成本为主)前三季度同比+5.9％,Q3单季-16.5％,预计是Q3总支出减少的主因。Q3公司其他业务成本/其他业务收入为96.5％,较上半年-2.0pct,同比-1.6pct。

   维持"中性"评级。我们认为永安期货作为国内期货行业龙头,有望在行业快速发展中获得持续增长动力,并且伴随行业集中度提升,公司的领先优势也将进一步巩固,应当享有龙头溢价。我们给予公司28-30x2022EPE,对应合理价值区间为17.68-18.94元。当前股价对应27.2x2022EPE,给予"中性"评级。

   风险提示:大宗商品价格波动超预期,国内期货市场监管政策变化。