隧道股份(600820):Q3业绩向上修复,四季度或进一步提速-2022年三季报点评

事件:公司发布2022年三季报,2022年前三季度实现营业收入381.2亿元,同比-7.9％,实现归属股东净利润13.6亿元,同比+0.73％,EPS0.43元。

   Q3业绩向上修复,四季度旺季业绩有望进一步提速。公司2022年前三季度实现营业收入381.2亿元,同比-7.9％,实现归属股东净利润13.6亿元,同比+0.73％;实现毛利率13.2％,净利率3.7％,同比均有改善。单三季度看,公司实现营业收入179.6亿元,同比+16.75％;实现归属股东净利润8.2亿元,同比+44.0％,归母净利润实现较大幅度增长主要系本期营业收入增加,且对合营及联营企业的投资收益有较大幅度增长所致。公司三季度业绩修复明显,四季度步入"金九银十"传统施工旺季,施工进度逐步加快,业绩有望迎来进一步提速。订单充足,抢抓施工进度,下半年业绩放量可期。2022年前三季度中标合同量560.8亿元,同比+7.3％,其中,轨道交通类中标135.5亿元,同比+52.8％;市政工程类中标71.2亿元,同比-28.3％;能源工程类中标31.5亿元,同比-41.3％;道路工程类中标123.6亿元,同比-5.3％;房产工程类中标80.8亿元,同比+38.3％;设计业务中标57.4亿元,同比+47.7％;运营业务中标41.3亿元,同比+18.9％。分区域看,施工业务中标合同中上海市内业务占比53％,上海市外业务占比47％,市外中标金额同比+30.4％。公司在手订单充足,三季度上海复工复产后施工进度加速,下半年业绩放量可期。

   上海掀起新一轮投资热潮,公司或将受益投资、施工共振的机遇。2022年9月20日,上海宣布将启动总投资约1.8万亿元的8个重特大项目,涉及基础设施、新能源、民生保障等多个领域。涉及轨道交通建设项目方面,根据发改委此前的批复方案,同意上海建设19号线及北延伸、20号线一期及东延伸、21号线一期及东延伸、23号线一期、12号线西延伸、13号线东延伸、15号线南延伸等项目,总里程超280公里,预测增加客流量300万人次/日,总投资约3800亿元。此次公布的重特大投资,有望掀起新一轮的投资热潮,公司作为上海市轨交施工龙头,或将受益投资、施工共振的机遇。

   盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为26亿元、31亿元、36亿元,对应PE分别为6、5、4倍。看好公司四季度业绩进一步提速,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险、房地产政策变化风险、基建投资不及预期风险。