雷电微力(301050):1～3Q22业绩增长41％;股权激励彰显发展信心-2022年三季报点评

事件:公司10月25日发布2022年三季报,前三季度实现营收6.6亿元,YoY+23.4％;归母净利润2.5亿元,YoY+41.3％;扣非净利润2.2亿元,YoY+31.7％。业绩表现整体符合市场预期。公司持续聚焦精确制导核心业务,加强费用管控,净利率有所提升,我们综合点评如下:

   3Q22营收增长48％;利润率降幅明显。1)单季度看:公司3Q22实现营收2.2亿元,YoY+48.4％;归母净利润0.5亿元,YoY-10.7％;扣非净利润0.4亿元,YoY-22.8％。2)盈利能力:1～3Q22毛利率为44.5％,同比下降3.1ppt;净利率为37.4％,同比增长4.8ppt。3Q22毛利率为35.7％,同比下降16.0ppt;净利率为24.6％,同比下降16.3ppt,成本端增长系利润率承压主要原因。

   费用管控能力持续提升;经营净现金流改善明显。1～3Q22期间费用率同比减少4.2ppt至6.3％,其中:1)销售费用率0.4％,同比减少1.2ppt;2)管理费用率3.9％,同比减少0.8ppt;3)财务费用率-2.2％,去年同期为0.6％,系利息收入增加所致;4)研发费用率4.2％,同比增加0.6ppt,研发费用0.27亿元,同比增加44.3％。公司持续专注于毫米波微系统的研制,产品性能处于行业领先水平。截至3Q22末,公司:1)应收账款及票据2.6亿元,较年初减少57.3％,系商票到期回款所致;2)预付款项0.15亿元,较年初减少61.8％,系优化供应链,减少预付款项所致;3)存货11.4亿元,较年初增加99.5％,系生产规模扩大及备料增加所致;4)合同负债1.2亿元,较年初减少10.0％。1～3Q22经营活动现金流净额为3.1亿元,同比增加270.6％,系销售回款增加所致。

   实施2022年股权激励,彰显对未来发展的信心。公司9月15日发布股权激励草案,为2021年8月上市以来第一次激励,拟授予不超过101人360万股(占总股本2.1％)。10月10日,公司以34.56元/股的价格向101人首次授予300万股。解锁条件以2021年营收/净利润为基数,2022年增长率不低于20％;2022～2023年累计增长不低于160％;2022～2024年累计增长不低于340％;2022～2025年累计增长不低于540％。首次授予摊销费用1.6亿元,2022～2026年分别摊销2024万、7129万、3739万、1953万、733万元。

   投资建议:公司主营定制化毫米波微系统,聚焦精确制导业务板块(2021年营收占比98％),核心产品自2019年定型后快速起量。2022年2月公司签订24亿元大合同,为后续业绩增长形成支撑。2022年10月公司实施股权激励,彰显长期发展的坚定信心。我们预计公司2022～2024年归母净利润分别是3.87亿元、5.83亿元、8.51亿元。当前股价对应2022～2024年PE为36x/24x/16x。我们考虑到公司的技术优势和产业未来的发展空间,给予2023年30倍PE,2023年EPS为3.34元,对应目标价100.20元。维持"推荐"评级。

   风险提示:市场需求不及预期、新品研发不及预期等。