天健集团(000090):基建+地产稳增长,Q3业绩稳中有进-2022年三季度业绩点评报告

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   2022年10月25日公司公布2022年三季度业绩公告。

   投资要点

   三季度经营指标亮眼,账面可结转资源充足2022Q1-Q3公司营业收入128.9亿元,同比+10.19％,归母净利润14.2亿元,同比+1.21％,每股收益0.7426元,同比+1.24％。从增速变化上来看,公司Q1-3营业收入和归母净利润同比增速较2022H1分别增加3.53pct、2.64pct。单季度来看,2022Q3公司营业收入46.1亿元,同比+17.15％,归母净利润1.4亿元,同比+33.91％。2022Q1-3公司毛利率26.47％,较2021Q1-3毛利率下滑3.08个百分点,归母净利润率11.01％,同比降低0.98个百分点。截止2022Q3公司合同负债115亿元,合同负债/营业收入比为89％。截止2022Q3公司在售楼盘21个,累计未结算面积99.71万平。结合公司账面合同负债和可结转面积来看,我们认为Q4可结转资源充足,有望支撑全年收入稳增长

   基建业务合同造价同比显著增长,物业项目积极拓展

   截止2022Q3公司在建城市建设项目269项,合同造价582.03亿元,同比增长54.7％。2022Q3单季度进展来看,公司新开工项目67个,合同金额106亿元,同比增加119％;竣工项目46个,竣工合同金额212亿元,同比-31％。城市服务开展情况具体分类别来看1)城市基建设施管养:2022Q3承接养护道路1854条,桥梁926座,里程2223公里;设施维护道路4466条,里程3360公里;隧道管养单洞50个,总长56.1公里;2)商业运营服务:公司共计有13个出租运营项目,截止2022Q3平均出租率96.45％,同比2021Q1出租率提升1个百分点;3)物业:2022Q3公司新增物业管理项目70个项目,面积320万平方米,业务覆盖全国29个城市,新增项目拓展面积同比增长94％。

   地产业务聚焦核心城市,可售货值充足2022Q3公司在售房地产项目21个,Q3销售面积5.0万平方米,销售金额15.7亿元,其中深圳和苏州为贡献销售额的主要城市,分别销售4.6亿元和6.0亿元,分别占比29.2％和38.2％,两个城市Q3销售贡献率合计达67.4％。叠加2022H1公司公布的认购金额43.4亿元,2022年1-9月公司销售金额为59.1亿元。拿地方面,根据中指研究院公司2022年1-9月权益拿地金额65亿元,新增货值约167亿元,拿地强度为110％。从公司三季报主要项目销售表来看,公司在深圳、广州、苏州仍然有充足货值可推出销售,未售面积约77万平,按照销售均价3.1万元每平计算,整体可售货值约241亿元,货值充足。

   投资建议

   公司Q3业绩表现稳健,两大主营业务基建和地产均有稳健拓展趋势,基建项目合同金额稳步增长,地产土地储备顺应市场机会择优补充。我们认为,公司基建合同金额的增长和新开工的提速,有助于后续基建业务结转发力,与此同时地产销售和结转增速也有充足货值支撑。我们继续看好公司2022年业绩增长,维持"买入"评级,预计公司2022年归母净利润为22.2亿元,对应EPS为1.19元,给予公司2022年8倍PE估值,对应目标价9.52元。

   风险提示:疫情反复导致需求修复不及预期。