爱施德(002416):盈利能力提升,发力自有品牌-三季点评

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   公司发布2022年三季报,前三季度实现营收679.24亿元(+3.98％),实现归母净利润6.31亿元(-15.62％),扣非后归母净利润5.88亿元(+14.57％);2022Q3实现营收218.93亿元(-16.12％),实现归母净利润2.23亿元(-49.72％),扣非后归母净利润2.04亿元(-13.65％)。

   毛利率、扣非后归母净利率提升,盈利能力增强2022Q3收入增速下降或因疫情影响线下客流减少以及2021Q3高基数效应所致。2022Q3公司毛利率为3.76％(+0.65pct),或因公司发力天猫、拼多多、抖音等线上平台,打通公私域流量,带动毛利率更高的数字化零售业务收入占比提高,进而提升整体毛利率。2022Q3销售费用率为2.0％(+0.8pct),或因公司8.25与零跑汽车开展战略合作,建设新能源汽车销售网络以及为荣耀、苹果等新品上市宣传推广所致;2022Q3管理费用率为0.3％(-0.1pct),主要得益于公司持续提升管理效率。

   2022Q3净利率为1.16％(-0.66pct),主要系2021Q3公司转让子公司深圳市一号机科技有限公司股权产生投资收益1.98亿(占2021Q3归母净利润的44.67％)导致高基数效应,2022Q3扣非后归母净利率为0.93％(+0.03pct)。

   打造自有品牌+布局新能源汽车赛道,为长期发展蓄力自有品牌:公司依托庞大销售网络,打造快消品自有品牌,比如新式茶饮品牌"茶小开"、智能护理产品"ROZU/荣尊",智能健康产品""UOIN/柚印"、高端精品葡萄酒新品牌PORU"天宝露"等,其中"UOIN/柚印"已累计覆盖600多家终端门店,产品SKU将开拓至18个,"茶小开"产品已经完成饿了20000家销售网点的覆盖。新能源汽车赛道:2022.8.25公司与零跑汽车开展战略合作,深度布局新能源汽车领域,通过线上线下一体化的销售服务网络直达消费者,建立活跃的线上线下用户社区,对消费者的端到端全生命用车周期进行高品质服务,从而构建多层次的立体化汽车新零售服务网络。

   投资建议公司经过多年发展已成长为数字化分销和数字化零售业务的领先企业,在行业内具有品牌合作+产品覆盖+区域推展等多维竞争优势。随着手机领域马太效应的逐步凸显,公司手机销售业务有望实现稳步增长,非手机业务的补充有望成为业绩新的增长点。预计2022～2024年EPS分别为0.75、1.08、1.50元/股,对应当前股价PE分别为13.2、9.2、6.6倍,维持"买入"评级。

   风险提示疫情反复致线下零售销量不及预期,电子烟政策趋严,快消品类及自有品牌拓展不及预期等。