普利制药(300630):稳健增长、注册加速-2022年三季报点评

业绩表现:Q3收入稳健增长

   2022Q1-Q3:公司实现营业收入13.71亿元,同比增长20.59％;归母净利润4.55亿元,同比增长16.73％;扣非归母净利润4.36亿元,同比增长13.44％。2022Q3:公司实现营业收入5.75亿元,同比增长11.97％;归母净利润1.68亿元,同比增长1.7％;扣非归母净利润1.67亿元,同比增长0.97％。

   成长性:产品申报＆注册加速通过梳理公司公告,公司Q3注射用伏立康唑、注射用泮托拉唑钠、注射用达托霉素、硝普钠氯化钠注射液、美索巴莫注射液、注射用阿奇霉素、注射用更昔洛韦、奥卡西平片等8个品种获得国外上市许可;特利加压素注射液、注射用泮托拉唑钠、注射用艾司奥美拉唑钠等3个品种获得国内药品注册批件。根据公司中报"目前仿制药研发领域的产品已经获得国内生产批件63个,国外生产上市许可79个;国内外正在审评的产品有70个;预计今年可获得上市申请受理的产品则有80余个",我们看好公司多元化＆国际化的制剂品种梯队打开成长空间。

   盈利能力:研发投入增加,可转债利息影响财务费用

   2022Q3毛利率为78.22％,同比上升1.17pct;2022Q3研发费用率21.87％,同比上升3.47pct,主要系研发投入增加所致,建议关注公司在创新领域的突破;销售费用率12.07％,同比下降2.46pct;管理费用率6.1％,同比下降1.04pct,财务费用率4.45％,同比上升1.55ct,主要系计提可转债利息影响(根据公司公告,2022Q3利息费用约2532.0万元,2021Q3利息费用约-688.0万元);以上因素影响下,公司2022Q3净利率同比下降2.95pct。综合考虑公司毛利率变动、研发投入以及销售渠道建设等,我们预计2022-2024年净利率略有提升,基本维持。

   盈利预测与估值

   我们看好公司从高难度剂型、改良剂型开始向创新领域的突破,持续看好公司制剂出口提速+国内制剂市占率提升。我们预计2022-2024年EPS分别为1.32、1.71、2.17元/股,2022年10月24日收盘价对应2022年19倍PE。我们看好公司新车间产能持续释放、ANDA注册申报能力持续提升,估值性价比明显,维持"增持"评级。

   风险提示

   生产安全事故及质量风险;核心制剂品种流标或销售额不及预期风险;汇率波动风险;订单交付波动性风险;医药监管政策变化风险。