世运电路(603920):成本端压力释放,汇兑收益助力业绩高增-动态点评

【事项】

   近日,世运电路发布2022年前三季度业绩预告,预计2022年前三季度实现归母净利润2.71-3.25亿元,同比增长73.40％-107.95％,其中Q3预计实现归母净利润1.38-1.92亿元,同比增长76.23％-145.43％,环比增长59.41％-122.01％;预计2022年前三季度实现扣非归母净利润2.71-3.25亿元,同比增长75.99％-111.05％,其中Q3预计实现扣非归母净利润1.34-1.88亿元,同比增长83.17％-156.81％,环比增长49.99％-110.30％。

   【评论】

   需求高景气奠定增长基础,汇兑收益助力业绩高增。随着汽车电子渗透率的逐步提升,车用PCB需求增长旺盛,公司作为车用PCB的领军企业,预计将持续受益于新能源汽车的高行业景气度。目前公司的终端客户包括特斯拉、小鹏等领先车企,同时公司也在积极拓展光伏、储能业务模块,客户的拓展带来订单量的提升,这成为公司业绩高增的重要因素。公司营业收入中超过80％的份额来源于海外业务,人民币兑美元汇率下跌,产生大量汇兑收益;同时,上半年公司存在消化库存原材料的情况,随着铜等原材料价格的下跌,公司Q3的原材料成本有所下降,这成为公司业绩高增的又一要素。

   新产能释放将成为公司发展推力。2022年8月公司发布公告,预计以非公开发行股票方式募集不超过17.93亿元用于鹤山世茂电子科技有限公司年产300万平方米线路板新建项目(二期),一期项目已于今年4月份达到预定可使用状态,目前正处于产能爬坡期,二期项目是在一期项目基础上扩建的,二期项目达产后将新增双面板、多层板、HDI板年产能150万平方米,目前此非公开发行股票申请已经获得中国证监会受理。电动化以及智能化趋势推动汽车产业对高技术含量的印制电路板需求进一步扩大,对高频PCB、FPC板、HDI板的需求尤为旺盛,随着新能源汽车渗透率不断提升,高端PCB产品在汽车电子PCB领域占比将持续提高,公司本次的扩产也是对公司高端产能的有效补 充。

   【投资建议】

   根据公司新客户的导入进程以及新产能的释放节奏,我们维持前期预测,预计公司2022/2023/2024年的营业收入分别为48.96/59.08/69.85亿元;预计归母净利润分别为4.09/5.88/7.87亿元,EPS分别为0.77/1.11/1.48元,对应PE分别为20/14/11倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   新客户拓展不及预期;

   产能释放不及预期;

   市场需求景气度不及预期。