欣灵电气(301388):新股覆盖研究

下周二(10月18日)有一家创业板上市公司"欣灵电气"询价。

   欣灵电气(301388):公司主要从事低压电器产品的研发、生产和销售,拥有包括继电器、配电控制、电气传动与控制、仪器仪表、传感器、开关共六大类上万个品种规格的产品体系。公司2019-2021年分别实现营业收入3.76亿元/4.45亿元/5.21亿元,YOY依次为5.52％/18.60％/17.00％,三年营业收入的年复合增速13.55％;实现归母净利润0.49亿元/0.84亿元/0.82亿元,YOY依次为-10.37％/72.17％/-1.64％,三年归母净利润的年复合增速14.93％。最新报告期,2022H1公司实现营业收入2.60亿元,同比增长3.47％;实现归母净利润0.34亿元,同比下降14.81％。公司预计2022年1-9月归母净利润约4,700万元至6,600万元,较去年同期变动-19.14％至13.55％。

   投资亮点:1、公司深耕低压电器领域,并成功打造出中国驰名商标"欣灵",有望受益于行业规模增长及国产替代趋势推进。低压电器作为电器设备和工业自动化领域等的基本组成元件,其应用领域遍布国民经济各行各业。因此,低压电器市场不仅伴随着汽车、家用电器、工业控制等传统下游市场稳定增长而持续发展,同时新能源、人工智能(AI)、智能制造等新兴产业也为低压电器行业开辟了更多、更广的下游应用场景;根据中国电器工业协会通用低压电器分会发布的《2020年低压电器行业经济运行统计分析报告》,2020年行业主营业务收入约为963亿元,同比增长10.3％,行业增长良好。与此同时,本土企业正通过技术创新、不断缩小与国际巨头的差距,以加速中高端产品的国产化替代;公司作为成功打造出中国驰名商标"欣灵"的优质企业,在国内已树立起一定的品牌优势,有望受益于行业规模的持续增长及国产替代趋势的持续推进。2、公司募投项目提前建设,新厂房预计2022年底完工。

   报告期内,包括继电器、仪器仪表、传感器在内的公司多条产线已满负荷运行,部分产线的产能利用率接近或超过100％。为解决产能瓶颈问题以满足预期增长的市场空间,公司拟募资3.9亿新建厂房及生产线(其中涉及新厂房建设部分为3.48亿元)。截至2022年6月30日,该募投项目厂房暂估已完工进度款为8,130.56万元,预计将于2022年年底完工;项目完成投产后,有利于提升公司产能、推动公司业绩预期向好。

   同行业上市公司对比:公司报告期内主要从事低压电器的研发、设计、生产和销售;从所属行业、业务模式、产品类型等角度考虑,选取正泰电器、宏发股份、良信股份、三友联众等作为欣灵电气的可比上市公司。根据上述可比公司来看,2021年同业平均收入规模为115.06亿元、PE-TTM(剔除天正电气/算数平均)为28.54X、销售毛利率为27.50％;相较而言,公司的营收规模不及上述可比公司,但销售毛利率高于上述可比公司平均值。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。