长远锂科(688779):产品多元稳步推进,产能建设有序进行-动态点评

【事项】

   长远锂科发布2022年前三季度业绩预告,公司前三季度归母净利润预计为10.8-11.4亿元,同比增长121.78％到134.10％。

   【评论】

   Q3归母利润同比维持高增,环比有所下降。公司2022Q3单季归母净利润3.2-3.8亿元,中值3.5亿元,同比增长103％左右,环比下降23％上下。我们估算,公司Q1、Q2单吨净利润分别为2.0和3.0万元,Q3单吨净利润预计介于Q1和Q2之间,整体维持高位,较Q2有所回落。根据百川盈孚数据,2022Q3国内电池级碳酸锂市场均价环比上涨1.9％,三元正极材料均价环比下跌6.1％。锂盐价格小幅上行,正极价格略有回落,或是扰动公司三季度利润环比增速主因。

   产品矩阵完备,中镍高压,超高镍,磷酸铁锂等全线布局。报告期内,公司两款高电压型中高镍材料进入产业化,批量用于快充型电动车领域。两款超高镍9系NCA和NCM产品完成客户验证,分别实现百吨级出货,后续有望增厚公司盈利能力。磷酸铁锂样品已送客户测试,预计年底投入试运行。固态电池高镍正极材料领域,公司已经联合下游客户展开研究开发工作,实验进展顺利。钠电正极方面,公司同时布局层状氧化物和普鲁士蓝,处于下游客户送样测试阶段。

   三元正极和磷酸铁锂产能建设有序推进。公司现有8万吨三元正极材料产能,并实现了达产。二期车用4万吨三元正极产线完成建设,已经处于试运行状态,今年四季度和明年有望贡献增量。年产6万吨磷酸铁锂项目预计今年底完成产能建设,2022Q1进行扩产验证,2022Q2开始规模量产。

   三元前驱体部分自供,上游资源背靠中国五矿。子公司拥有3万吨的三元前驱体产能,保证了公司前驱体实现部分自供。另外,公司实控人为中国五矿集团,具有丰富的矿产资源,涵盖了锂矿、镍矿、钴矿、锰矿以及石墨矿等。依托中国五矿的平台优势,公司有望协同集团内部资源,为上游原材料的供应提供支撑。

   【投资建议】

   下游动力电池需求强劲,公司产能加速释放,出货量提升。考虑公司高镍三元电池占比提升,磷酸铁锂正极材料即将投产,我们预计,公司2022-2024年实现营业收入分别为159.12/229.65/253.69亿元,实现归母净利润分别为16.66/22.68/23.23亿元,EPS分别为0.86/1.18/1.20元,对应PE分别为18/13/13倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   新能源汽车销量不及预期;

   上游原材料价格大幅波动;

   公司产能建设不及预期。