铜陵有色(000630):一体化战略持续深化,铜矿注入增厚业绩-事件点评

事件:公司发布公告,公司与安徽省铜陵市人民政府、铜陵经济技术开发区管理委员会签署《项目投资协议》,投资建设高端铜线材产能50万吨/年,副产硫酸170万吨/年,项目总投资103亿元人民币。项目投入资金将由公司通过自有资金或自筹资金方式解决。

   一体化战略布局持续深化,高端线材产能稳步扩张。据公司控股公司的债券评级报告,控股公司的"十四五"发展目标为未来建设成一流的阴极铜生产基地、铜基新材料制造基地、循环经济示范基地和海外矿产品开发基地。2025年,公司目标营业总收入2600亿元,资产总额1040亿元,自产铜精矿含铜16万吨,阴极铜200万吨。截至2021年底,控股公司具备铜材深加工40万吨/年的综合生产能力。本次公告所列50万吨/年的铜线材产能项目建设工期30个月,预计随着相关项目的完全达产,公司高端铜加工相关产能将得到大幅提升,有利于公司一体化战略布局的进一步深化。

   米拉多铜矿盈利能力优异,注入后有望大幅增厚公司业绩。据控股公司债券募集说明书,20Q1-3中铁建铜冠实现净利润10.07亿元。据中国有色金属报,2021年米拉多铜矿生产铜精矿含铜8.92万吨,实现销售收入9.07亿美元。据公司今年4月在互动易问答中披露,目前米拉多铜矿探明、控制、推断资源合计矿石量约25.62亿吨、铜金属量约1363.47万吨、铜平均品位0.57％。

   盈利预测与投资建议:预计公司2022-2024年实现营收1272.67亿元、1386.40亿元及1513.73亿元,对应归母净利润分别为30.89亿元、35.12亿元及35.22亿元,对应EPS分别为0.29、0.33及0.33元/股。维持公司合理价值4.45元/股,维持公司"买入"评级。

   风险提示:铜价大幅下跌,铜精矿加工费有所下跌,产量不及预期。