海利得(002206):看好成本回落后公司盈利回升,新项目稳步推进-中期点评

公司发布2022年中报,实现营业收入27.85亿元,同比增长17.13％,实现归母净利润2.12亿元,同比下降27.23％,看好后期原油价格回落后的公司盈利弹性,越南项目剩余产能投放带来增量,维持买入评级。

   支撑评级的要点

   业绩同比下滑,公司着重发展差别化高端市场。2022年上半年公司实现营业收入27.85亿元,同比增长17.13％,实现归母净利润2.12亿元,同比下降27.23％。其中,公司Q2实现收入13.46亿元,同比增长4.69％,实现归母净利润0.90亿元,同比下降47.16％。公司在2022年上半年实现毛利率17.90％,同比下降5.10PCT;净利率7.69％,同比下降4.69PCT。上半年工业丝业务收入13.07亿元,同比增长36.10％,但受华东地区疫情及原材料价格高涨等影响,毛利率17.76％,同比下降7.92PCT。在此宏观背景之下,公司坚持通过研发创新,大力发展差别化高端产品,在特殊功能性如阻燃、抗芯吸、拒海水、活化性等领域不断开拓新产品,以提升产品附加值及市场份额。我们认为随着汽车安全问题越来越受到重视,公司差别化产品的持续开发将不断提高产品竞争力和品牌认知度,看好后期原油价格回落后的公司盈利弹性。

   全球战略化布局,新产能新项目稳步推进中。越南项目车用丝认证推进中,涤纶工业长丝剩余产能有望于认证后逐步进行投产。帘子布技改项目的最后一条生产线1.5万吨稳步推进,未来公司帘子布产能将提高到6万吨/年。年产1200万平方米的石塑地板项目、年产4.7万吨高端压延膜项目建设有条不紊。另外,公司基于原有PVC膜的核心工艺及配方优势,成功研发推出柔性光伏反射材料,并且已于2021年6月份取得第一个海外订单,目前国内外市场正在积极推进中。

   估值

   受原材料成本上升、国内疫情反复影响,下调盈利预测。预计公司2022-2024年EPS为0.41元、0.54元、0.68元,对应PE分别为17.7、13.5、10.6倍。维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   汇率大幅波动影响公司汇兑损益;油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利;项目建设进度低于预期等。