人福医药(600079):核心业务符合预期,资产结构持续改善-中报点评

上半年各核心板块增长符合预期。近日公司发布22年中报,上半年公司实现营收105.35亿元(YOY+8.95％),归母净利润15.94亿元(YOY+140.63％),扣非归母净利润8.84亿(YOY+42.84％),经营性现金流4.39亿元(YoY+18.84％);Q2营收53.75亿(YOY+7.53％),归母净利润6.61亿元(YOY+82.92％),扣非归母净利润5.56亿元(YOY+60.26％)。上半年汇兑损益和信用减值损失转回贡献1.72亿元利润增量;出售子公司股权以及收回与控股股东资金占用相关的占用期间利息,形成非经常性损益约6.5亿元;上半年财务费用8601万元,上年同期2.95亿元;22年Q2财务费用-2887万元,上年同期1.57亿元;上半年除财务费用外期间费用率与上年同期基本持平。

   核心业务疫情影响下略受影响,三峡制药扭亏。上半年,宜昌人福收入33.66亿元,同比增长12.61％,净利润10.25亿元,同比增长13.85％(其中麻醉药品收入约27.6亿元,同比增长约8％,非术科收入约7亿元,同比增长28％);葛店人福净利润1亿元(YoY+18.83％);新疆维药净利润0.37亿元(YoY-11.25％);Epic净利润0.53亿元(YoY+30.27％);三峡制药净利润0.23亿元(扭亏);北京医疗净利润0.58亿元(YoY-18.92％);湖北人福净利润0.5亿元(YoY-14.32％)。

   归核业务持续推进,资产结构持续优化。华泰保险、天风证券、AGICHUMANWELL陆续剥离回笼现金,上半年出售AGIC-HUMANWELL实现投资收益5.5亿元;上半年净偿还10.71亿元债务,资产负债率由2021年年底54.64％下降至51.42％。

   盈利预测与投资建议。预计22-24年业绩分别为1.30、1.26、1.52元/股。考虑公司麻药龙头地位和产品特性,维持合理价值25.68元/股的判断,维持"买入"评级。

   风险提示。疫情影响医疗机构诊疗超预期,新品放量低于预期,受大股东债务风险波及的风险。