中触媒(688267):Q2业绩符合预期,研发创新开拓新增长曲线-中期点评

公司发布2022年半年报。2022H1公司实现营收3.28亿元,同比+1.72％;归母净利润0.76亿元,同比-11.28％;基本每股收益0.47元/股。单季度看,22Q2公司实现营收1.50亿元,同比+1.52％,环比-15.85％;实现归母净利润0.42亿元,同比-6.14％,环比+26.63％。受销售和人工费用增加、天然气价格上涨、大连疫情产量下降等影响,公司22H1归母净利润同比下降,Q2环比有所改善。

   立足移动源脱硝分子筛,横向拓宽化工领域分子筛。巴斯夫作为全球汽车尾气脱硝分子筛主要供应商之一,目前亚太区域移动源脱硝分子筛主要由公司供应,中国、印度、泰国等新兴市场将成为全球移动源脱硝分子筛的主要增量市场。此外,公司也已实现欧洲区域的覆盖,未来发展空间可观。公司拥有多种化工领域用分子筛产品,例如HPPO法环氧丙烷分子筛,公司已向聚源化学和卫星控股子公司嘉宏新材实现销售,不断的项目落地有望实现良好的示范效应。

   对标UOP,持续的研发投入开拓新的增长曲线。参考UOP发展路径,持续的研发创新以及优质的产品技术服务是催化剂行业发展的核心。公司背靠大连化物所,22H1研发投入2267.08万元,同比+32.39％,研发费用率达到6.90％。公司及全资子公司合计拥有164项专利,其中121项国内发明专利,1项PCT国际专利,42项实用新型专利。在持续的研发投入下,公司布局固定源脱硝、PDH氧化铝小球、煤制乙二醇、加压法MTO等产品用催化剂,有望开拓新的增长曲线。

   盈利预测与投资建议。预计22-24年公司EPS分别为1.07/1.58/2.16元/股,参考可比公司2022年PE估值,给予2022年业绩40倍PE估值水平,对应的合理价值42.67元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。沸石分子筛放量不及预期;在建项目进展不及预期;单一客户过于集中风险等。