九强生物(300406):IVD国家队平台,生化+病理诊断进入成长新时期-深度报告

九强生物:国内生化诊断龙头,技术出海代表人九强生物主营业务为生化诊断试剂、血凝诊断和肿瘤病理检测试剂,目前产品涵盖多个领域。公司立主生化诊断多年,产品端涵盖肝功能、肾功能、血脂类和糖代谢等类别,是生化诊断领域产品最为完善的企业之一,与国内外多家龙头企业建立了深度战略合作关系。公司业绩表现优异,自2019-2021年,公司营业收入从8.41亿元增长到15.99亿元,CAGR为38％,毛利率水平在70％左右,一直以来高于同行业水准。

   生物试剂方兴未艾,公司产品和平台优势明显公司生物试剂产品线丰富且创新能力强,覆盖11个领域的生化检测指标,创下多个国内第一,熟练掌握循环酶法技术、辅酶动态平衡技术、酶液态稳定技术等生化诊断试剂关键技术,此外,公司完成了"试剂+仪器"的封闭生化系统建设,推出了G92000和G9800两款生化分析系统,可能更好的满足不同客户的需求。

   迈入蓝海,收购国产肿瘤免疫检测龙头迈新生物病理诊断是目前诊断准确性最高的一种诊断方式,是肿瘤等疾病诊断的金标准。病理诊断在我国的发展处于滞后状态,病理医生数量不足且资源分布不均,存在巨大的需求缺口。九强生物联手国药投资收购迈新生物95.55％的股权,进入高景气度的病理诊断领域,迈新生物在免疫组化领域处于领先地位,抗体产品丰富,并自主研发出国内首台全自动免疫组化染色仪,性能上可对标海外企业。

   与巨人同行,开拓广阔发展空间2013年起公司制定"与巨人同行"战略方针,通过和雅培、罗氏、迈瑞等多家知名企业建立战略合作关系,开展OEM产品和技术转移合作方式,提高公司的竞争力和拓展销售空间,并创立了中国IVD技术输出的先河。

   盈利预测与估值:根据公司在生化诊断、血凝诊断和病理诊断等体外诊断领域的产品品种丰富优势,且公司所处行业成长性高,我们预计2022-2024年公司营收分别为16.97亿元、21.20亿元和25.86亿元,同比增长分别为6％,25％和22％;净利润分别为4.34亿元、6.43亿元和8.33亿元,同比增速分别为7％、48％和30％,2022-2024年对应当前股价的估值为26、17和13倍,对应EPS为0.74、1.09和1.41元,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:产品研发不及预期风险;集采风险;经销商管理风险。