中触媒(688267):2022H1扣非后净利润6113.79万元,同比下降27.43％,扩大研发强化核心竞争力-中期点评

2022H1扣非后净利润6113.79万元,同比下降27.43％。公司发布2022H1业绩报告,报告期内实现营收3.28亿元,同比增长1.72％;归属于上市公司股东的净利润7556.46万元,同比下降11.28％;扣非后净利润6113.79万元,同比下降27.43％;基本每股收益0.47元。本期业绩下滑主要原因:1)人工费用增加、天然气价格上涨导致成本增加。2)2022年3-4月份因大连疫情原因产量下降导致单位间接制造费用增加。

   有望受益HPPO法生产环氧丙烷市场份额及规模的提升。公司的钛硅分子筛可用于HPPO法环氧丙烷的工业生产过程中,HPPO法为先进、环保的环氧丙烷制备方法,但技术较为复杂,对催化剂要求较高。公司是国内少数拥有自主技术的HPPO法催化剂生产企业之一,并拥有HPPO法环氧丙烷生产工艺,能够为客户提供从工艺技术路线到最终产品的全套工艺技术服务,目前已实现向聚源化学、浙江卫星下属子公司江苏嘉宏等国内环氧丙烷主要生产企业的销售。根据卓创资讯,2022-25年我国预计新增HPPO法环氧丙烷产能188.5万吨,随着上述产能陆续投产,公司钛硅分子筛有望实现快速增长。

   ?持续加大研发投入,强化核心竞争力。公司拥有强大的科研团队与完善的研发设备,并同多家科研院所建立了全方面的合作模式。报告期内公司合计研发投入2267万元,同比提升32.39％;占总营收比例为6.9％,同比提升1.6个百分点。报告期公司新增18项专利,其中17项发明专利,1项PCT国际专利。截至2022年上半年,公司及全资子公司合计拥有164项专利,其中121项国内发明专利,1项PCT国际专利,42项实用新型专利。

   盈利预测与投资评级。我们预计中触媒22-24年归母净利润分别为1.96(-11％)、3.05(-24％)和4.03(新引入)亿元,对应EPS分别为1.11、1.73、2.29元/股,结合可比公司估值,同时考虑到公司产品具备更高的技术壁垒,盈利能力更强,因此给予公司一定的估值溢价。综合考虑,我们给予公司2022年49.4倍PE,对应目标价55元(上期目标价55元,基于2022年44倍PE,维持),维持"优于大市"评级。

   风险提示。市场竞争加剧风险;政策变动风险;产品价格下降风险;经济增速放缓风险