中触媒(688267):短期受疫情扰动,长期增长无虑-2022年中报点评

维持"增持"评级。由于短期受疫情扰动,但长期增长趋势确定。我们维持2022-2024年EPS分别为1.12/1.59/2.36元,增速分别为48％/42％/48％,上调目标价为39.75元(未来3年复合增速达46.00％,公司核心产品与BASF紧密绑定,给予2023年25倍PE)。

   22Q2受疫情影响,略低于预期。22Q2实现营收1.50亿元,环比-15.73％,系上海疫情影响下,针对主要客户发货受阻等原因。公司实现归母净利为0.42亿元,同比-6.14％,环比+27.3％,扣非后归母净利为0.29亿元,环比-9.38％。主要系人工费用增加,天然气价格上涨,以及大连疫情减产后带来的单位间接制造费用增加。

   受疫情影响,中国重卡上半年需求平淡。根据中汽协,2022年1-6月重卡销量38万辆,同比-63.61％,系疫情等国内管控政策影响。在重卡销量走弱的情况下,上半年配套的重型车柴油脱硝催化剂同样表现一般。我们预计随着稳经济与增长的政策不断推出,预计重卡及其配套消费将会逐步改善。

   卫星化学HPPO项目稳步推进。卫星化学子公司江苏嘉宏新材料已于6月底完成了PO精馏塔的吊装,并于8月底进入到了高架火炬塔架安装的最后冲刺阶段,预计该项目的顺利实施也将为公司的HPPO催化剂业务带来助力。

   风险提示:产品需求不及预期,原材料价格大幅提升