电魂网络(603258):持续开拓海外市场,新品上线节奏有望加快

事件:

   公司近日发布2022年半年度报告,22H1公司实现营收4.33亿元,同比减少14.71％;归母净利润1.45亿元,同比减少30.13％。

   投资要点:

   业绩增长短期承压,持续研发高投入。受行业总体增长放缓趋势的影响,叠加上半年公司无新品上线的因素,2022H1公司营收有所下滑,毛利率基本稳定。费用方面,公司上半年销售费用同比减少6.89％至6322万元,主要系游戏渠道推广费用的减少;管理费用较21H1增加1404万元,管理费用率增加4.79pct至13.78％,主要系上半年为应对疫情、版号收紧及部分产品进入衰退期等情况,公司进行了部分项目组的人员优化;研发费用小幅下降3.45％至9836万元,由于公司在研产品项目较多,研发费用率近一年来基本稳定在20％左右的较高水平。

   未来一年有望迎来新品密集上线,并带来业绩显著改善。新品储备方面,公司目前有《卢希达:起源》、《跃迁旅人》、《卡噗拉契约》、《螺旋勇士》、《野蛮人大作战2》、《ImperialDestiny》、《神判包青天》、《甄嬛传》《kingdom》等重点项目,其中《跃迁旅人》、《螺旋勇士》及《野蛮人大作战2》已获得版号,《ImperilalDestiny》将于下半年面向全球发行,《卡噗拉契约》将于Q3进行海外测试。新品的密集上线将为公司贡献可观的流水增量,预计随着新品测试及发行的陆续推进,公司业绩有望逆转上半年下跌趋势,迎来显著改善。

   成立新海外子公司,进一步撬动海外市场。为加快出海步伐,上半年公司分别以1300万、2000万美元在新加坡和澳大利亚增资、新设两家全资子公司。此举将进一步扩大公司海外业务的覆盖范围,为公司实现业务的全球化奠定良好基础,未来多款新品的出海有望因此进一步扩大受众,提升流水上升空间。

   盈利预测我们预计2022/2023/2024年公司营业收入为10.46/12.74/15.30亿元,归母净利润为3.51/4.84/5.95亿元,对应EPS为1.43/1.97/2.42元,根据8月31日收盘价,分别对应15/11/9倍PE。首次覆盖,给予"谨 慎推荐"评级。