顺博合金(002996):业绩符合预期,变形系原材料产能快速扩张-2022年半年报点评

事件:公司披露2022年半年报,2022年上半年实现营收56.10亿元,同比+33.51％,实现归母净利润2.12亿元,同比+36.37％。

   再生铝业务克服疫情干扰实现销量增长,公司全年业绩值得期待。1公司克服疫情停产影响实现铸造再生铝销量增长。公司上半年生产经营面临诸多干扰因素,一方面,受疫情影响4-5月华东物流不畅且广东基地停产12天;另一方面,铝价快速波动导致部分客户采购延缓。在上述不利条件下,公司实现铸造再生铝销量29.15万吨,同比+5.6％,保持稳健增长。2)原铝价格上涨带动公司售价增长。公司上半年铸造铝合金锭平均售价达到17216元/吨,同比+14.11％,主要系原铝价格上涨带动(原铝同比+。3)量价有望环比改善,全年业绩可期。随着下半年安徽基地一期项目投产放量,公司产销量将环比改善;同时铝价企稳后废铝价格将逐步企稳,公司受原材料波动影响减弱,毛利率有望回升,下半年产销量与单吨毛利或将同步环比改善,全年业绩值得期待。

   铸造系产能持续增长切入变形铝合金业务快速扩张产能规模优势再扩大。1)安徽顺博一期40万吨铸造系再生铝Q4有望投产10万吨。公司安徽顺博一期40万吨铸造系再生铝项目推进顺利,预计Q4投产10万吨,预计2023年全部投产,投产后公司铸造系原材料规模将进一步增长2)变形系原材料快速扩张。公司2021年收购重庆奥博铝材后切入变形系原材料业务,此后迅速布局安徽顺博二期项目和湖北顺博。①、安徽顺博二期规划50万吨变形系原材料项目:安徽顺博二期50万吨变形系原材料目前正积极推进土地与环评工作,公司预计2023年部分装置投入试运行,预计2024-25年陆续投产;②、湖北顺博变形系项目快速推进:公司湖北顺博规划新建15万吨变形系铝棒,力争2022年Q4实现部分量产。未来随着产能快速扩张,公司规模效应得以加强,整体盈利水平有望再上新台阶。

   盈利预测及投资建议:预计2022-2024年归母净利润4.4/5.3/6.3亿元。

   考虑到产能扩张,产品结构优化,首次覆盖给予公司"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、产品价格波动、在建项目不及预期