电魂网络(603258):业绩小幅承压,关注下半年产品上线进程-半年报点评

事件:公司发布半年报,2022年上半年实现营业收入4.33亿元,同比减少14.7％;

   归母净利润1.45亿元,同比减少30.1％,公司业绩小幅下滑。

   亚运会延期、公司架构调整拖累业绩表现

   公司上半年业绩承压,主要原因包括:1)亚运会延期使公司部分项目受到影响,公司上半年无重点产品上线,老游戏产品流水自然下滑;2)降本增效,上半年优化了部分项目人员,通过计提一次性员工补贴等,管理费用同比增加30.7％;3)公司投资罗顿发展退市,公允价值变动减少2992万元。

   整体来看,管理费用增加、公允价值减少等一次性负面影响已逐步出清,随着公司下半年产品上线,业绩有望回暖。

   竞技品类优势稳固,《梦三国》入围2023年亚运会有望拉升热度

   公司核心研发团队经验丰富,深耕竞技品类游戏多年,旗下多款游戏产品均具备竞技元素,其中拳头产品《梦三国》端游已长线运营超过十年,目前仍为公司主要业绩支撑点。《梦三国》此次入选2023杭州亚运会,有望在增强原有老玩家游戏粘性、重新拉动游戏热度的同时扩充潜在用户群体,为公司其余产品引流。

   产品储备丰富,海外布局加速

   产品储备方面,公司重点产品《野蛮人大作战2》有望在下半年或明年上线,游戏前作《野蛮人》口碑优秀,但因付费设计轻度,对公司营收贡献不大,《野蛮人2》引入了更具经验的商业化团队,有望实现口碑到利润转化。此外,公司面向全球立项,游动网络旗下大航海模拟经营类《ImperilalDestiny》有望在下半年全球发行;《卢希达:起源》、《跃迁旅人》计划明年上半年分别在港澳台以及东南亚地区上线;《螺旋勇士》预计2023年上半年在国内上线;其余产品储备包括《卡噗拉契约》、《甄嬛传》、《神判包青天》等。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2022-24年营收分别为10.8/13.5/15.9亿元,同比增长8.4％/25.3％/17.3％;归母净利润分别为3.82/4.59/5.39亿元,同比增长12.7％/20.1％/17.5％;EPS分别为1.55/1.86/2.19元。鉴于公司作为专精竞技类游戏的精品游戏研发商,符合行业趋势并具备稀缺性,给予公司2022年17倍PE,目标价26.35元。维持"增持"评级。