健麾信息(605186):疫情影响较大,收入增长可期-2022H1点评报告

2022年8月30日,公司披露2022半年报,2022H1营业收入1.62亿元,同比增长6.74％,归母净利润0.54亿元,同比增长5.02％。公司上半年受疫情影响较大,6月份全面复工复产、装机量有所恢复,我们认为随着疫情常态化以及订单获取加速,全年收入增长可期。

   业绩:收入同比增长6.74％,疫情影响较大,下半年收入有望恢复增长公司2022H1,营业收入1.62亿元,同比增长6.74％,其中Q2营业收入1.17亿元,同比增长5.10％;2022H1归母净利润0.54亿元,同比增长5.02％,其中Q2归母净利润0.47亿元,同比增长4.23％;经营性现金流净额9.4百万元,较上年同期减少65.81％,其中Q2经营性现金流净额69.9百万元,同比减少11.88％。公司上半年受疫情影响显著,需求端、上游供货、人员流动、物流运输等均受到较大影响,导致公司营业收入、归母净利润增速放缓、经营性现金流减少。2022年6月,随着疫情防控常态化,公司已全面复工复产,我们认为,随着疫情后需求的回弹、装机与订单确认的加速,公司下半年收入与利润增长均有望恢复。

   成长性:订单确认有望加速,全年收入增长可期G端拓展或有可复制性。2022年4月,公司完成博科医疗并表,主要负责湖北省To-G业务开拓,参考2021年公司收入情况,我们认为下半年G端订单有望增长,我们认为湖北省医疗车项目有一定可复制性,公司积极拓展G端项目,或将为公司带来较大的收入空间;(2)院端下半年订单确认节奏有望加速。2022H1受医院端封闭、工程师封闭等影响,公司装机量与订单确认节奏均有所放缓,公司2022H1存货0.48亿元、合同负债0.50亿元,随着疫情后装机与订单确认增加,下半年收入增长可期。(3)药店稳步探索,疫情后或将有序推进。连锁药店智能化需求旺盛,公司与高济医疗、益丰大药房、叮当快药、第一医药、老百姓大药房等医药连锁龙头合作,拓展渠道至零售药店端,我们认为商业模式的切换有望打开公司成长空间。(4)新业态持续拓展、贡献长期增长。2022H1公司与北京鑫丰南格成立合资公司健麾南格,布局病房自动化领域;并参股南京终极,探索手术室自动化领域。我们认为,在新基建需求下,公司新业态的持续探索有望贡献长期增长曲线。

   盈利能力:毛利率、净利率均有望提升

   (1)毛利率有望提升。2022H1,公司毛利率57.19％,相比2022Q1提升2.41pct,毛利率环比有所改善。我们认为,与2021年相比,公司毛利率有回弹趋势。主要为2021年移动医疗车政府订单毛利率较低,带动公司整体毛利率下滑至2021年的42.4％,2022年公司毛利率逐季改善,且并无大的待确定、低毛利率政府订单项目,相比2021年,毛利率有望提升。(2)期间费用率有所下降,下半年或有回升趋势。2022H1,公司期间费用率15.61％,相比2021H1的17.96％下降明显,主要为疫情影响下无法复工复产,其中销售费用同比下降6.97％,管理费用同比下降25.97％,研发费用虽略有提升(同比增长5.72％),但整体期间费用明显下滑。我们认为,下半年随着公司复工复产,整体期间费用有回升趋势,但得益于公司毛利率的提升,整体净利率仍有望回升,保持较高盈利能力。

   盈利预测及估值

   基于以上假设,我们预计,公司2022-2024年营业总收入分别5.67/7.70/9.67亿元,分别增长15.84％、35.69％、25.65％;归母净利润分别为1.70/2.32/2.86亿元,分别同比增长44.34％、36.88％、23.25％;对应EPS为1.25/1.71/2.11元,维持"增持"评级。

   风险提示

   新拓展市场业绩增长不及预期的风险;大客户营收波动的风险;新冠疫情持续的风险;供应商集中,采购成本增加的风险;行业竞争加剧的风险