兴齐眼药(300573):研发管线高效推进,持续看好阿托品空间-中报点评

公司发布2022年半年报,业绩维持高速增长:2022年上半年,公司实现营收6.01亿元(YoY+29.89％),核心产品维持高增长态势。毛利率为79.83％(同比+2.67pct),主要由于毛利率更高的环孢素销售占比提升。实现归母净利润1.21亿元(YoY+50.53％),归母净利率为20.09％;扣非归母净利润为1.29亿元(YoY+56.91％),扣非归母净利率为21.45％。费用方面,2022年上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为33.65％(同比+0.46pct)、12.22％(同比+0.88pct)、8.43％(同比+0.15pct),费用控制得当。

   阿托品滴眼液临床进展顺利,持续看好其市场空间。目前全球范围尚无针对近视的阿托品滴眼液获批,公司的硫酸阿托品项目共包括3个III期临床试验,包括0.01％阿托品的1年期、2年期临床,和0.02％及0.04％阿托品的2年期临床,产品线布局全面,先发优势明显。

   持续加大研发力度,在研产品储备丰富。公司坚持以自主创新为主,产学研联合开发为辅的研发模式,在研产品线不断丰富,持续提升产品线组合优势。已进入注册审评阶段的药物覆盖眼干燥症、青光眼等适应症;药学研究阶段的产品,适应症覆盖包括成年人老视、细菌感染等;同时公司还积极布局眼底疾病,治疗年龄相关性黄斑变性的1类新药处于药学研究阶段,同时,治疗黄斑水肿的药物亦有布局。

   盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为2.96元/股、3.74元/股及7.80元/股。考虑公司在眼药领域的渠道优势、阿托品及环孢素的先发优势,给予公司2022年45x合理PE,对应合理价值133.16元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。管线推进不及预期,市场竞争超预期,产品放量不及预期。