铜冠铜箔(301217):6μm铜箔占比大幅提升,持续扩产打开增长空间-2022年半年报点评

事件:公司披露2022年半年报,2022年上半年实现营收19.79亿元,同比+2.77％,实现归母净利润1.92亿元,同比+实现扣非归母净利润1.70亿元,同比+2.63％。

   量价齐升助公司业绩增长锂电铜箔产品结构优化提振盈利能力。1整体上看,量价均在上半年实现小幅增长。量:2022年上半年公司生产锂电铜箔与PCB铜箔合计达21065吨,同比+价:根据公司披露数据,2022年上半年公司铜箔产品均价达8.6万元/吨,同比+0.9％;产销量与价格均实现小幅增长是公司业绩增长的主要原因。2结构上看,锂电铜箔为公司盈利增长核心要素。2022年上半年公司PCB铜箔/锂电铜箔分别实现营收11.35/6.81亿元,其中锂电铜箔占比同比增加5.91pct至37.5％;分别实现毛利1.49/1.44亿元,同比分别-30.2％/+锂电铜箔毛利占比提升16.3pct至50％,是上半年业绩同比正增长的主要因素。

   36μm及以下高端铜箔产品占比提升带动锂电铜箔盈利能力增强。2022年上半年,公司6μm及以下的高端铜箔产品占锂电铜箔总产量的2021年同期仅有且6μm及以下铜箔产品加工费显著高于8μm2022年上半年8、6、4.5μm铜箔平均加工费分别为3.73、4.72、8.04万元/吨),故锂电铜箔毛利率同比增2.98pct至21.20％,盈利能力增强。

   行业高景气度催生旺盛需求,公司扩产3.5万吨,总产能规划达到8万吨/年。1新能源汽车+储能等催生旺盛需求新能源汽车、储能等终端行业迎来爆发式增长,其中2022年上半年动力电池装机量超过100GWh同比增长116％,进而催生对锂电铜箔的旺盛需求。2)规模扩张+结构优化,公司有望迎来高增期。行业旺盛需求背景下,公司规划新建2.5万吨锂电铜箔+1万吨PCB铜箔产能,预计2024年投产,投产后公司总产能达4.5万吨锂电铜箔+3.5万吨PCB铜箔,且新增锂电铜箔以6μm及以下产品为主,产品结构进一步优化,公司业绩有望逐步迎来高增期。

   盈利预测及投资建议:考虑到公司产能扩张,产品结构优化,预计2022-2024年归母净利润4.8/6.1/7.4亿元首次覆盖给予公司"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、产品价格波动、在建项目不及预期