华天科技(002185):1H22下游需求承压,业绩低于预期

1H22业绩低于我们预期公司公布1H22业绩:收入62.21元,同比增长10.72％;毛利率19.33％,同比下滑6.21ppt;归母净利润5.14亿元,同比下滑16.10％;扣非后归母净利润3.13亿元,同比下滑34.72％。

   2Q22,公司收入32.13亿元,同比增长6％,环比增长7％;毛利率20.64％,同比下滑6.53ppt,环比增长2.71ppt;销售、管理、研发和财务费用率环比基本持平;归母净利润3.07亿元,同比下滑7％,环比增长49％;扣非后归母净利润1.64亿元,同比下滑37％,环比增长11％。业绩低于我们预期,主要是因为下游消费类产品需求承压。

   发展趋势1H22,全球半导体市场尤其是终端市场已不再表现出全面芯片短缺的情况,而是表现出了结构性分化。其中,以手机为代表的消费电子产品需求承压,而汽车、新能源发电相关的芯片需求依然旺盛,但考虑到消费电子存量市场仍然较大,相关芯片设计、分销行业的景气度下滑首先将传导至封测端,从而使得相关企业表现出订单下滑以及产能利用率下滑的情况。

   从公司1H22收入情况来看,华天西安收入13.42亿元,同比下滑7％;华天昆山收入8.32亿元,同比增长16％;华天南京收入8.58亿元,同比增长95％。盈利能力方面,华天西安、华天昆山和华天南京在产能利用率下滑以及疫情对物流造成影响的情况下均出现不同程度的下滑。

   产能建设和对外投资方面,1H22公司共完成投资18.35亿元,同时布局了设立了上海华天、华天芯胜,同时广东韶华科技完成了集成电路封装测试和新型显示器件厂房建设,目前已正在进行设备安装调试和各项生产准备影响。

   盈利预测与估值考虑到2H22下游需求可能仍然承压,公司盈利能力或持续受影响,下调2022/23年收入11％/13％至136.14/156.19亿元,下调盈利预测21％/23％至12.84/14.03亿元。当前股价对应2022/2023年24倍/22.0倍市盈率。

   维持跑赢行业评级,下调目标价15％至11.00元目标价,对应27倍2022年市盈率和25倍2023年市盈率,较当前股价有14％的上行空间。

   风险下游需求持续恶化;公司扩产不达预期。