永安期货(600927):投资收入波动,风险业务稳定增长-中报点评

投资类收入波动较大,净利润同比大幅下滑

   公司22H1营业收入195.5亿元,同比+17％;归母净利润3.2亿元,同比-57％;EPS0.22元,同比-61％;ROE2.69％(未年化),同比-6.37pct。22Q2单季度营收118.4亿元,同比+26％,归母净利润2.8亿元,同比-31％,环比+770％。整体看投资业务拖累业绩,风险管理增长稳健、资管业务增长较快。考虑到目前期货市场景气度下行,我们适当下调经纪业务成交额、投资类收入等假设,但公司风险管理业务稳步增长,上调风险管理业务收入假设,预计公司2022-2024年BPS为8.42/8.93/9.49元(前值为8.60/9.31/10.11元)。可比公司2022年平均Wind一致预期PB为2.4倍,给予公司2022年PB2.4倍,对应目标价20.21元(前值为21.84元),维持"增持"评级。

   投资类收入同比下滑,经纪成交量同比下降

   22H1投资净收益2.6亿元,同比-66％(投资净收益+公允价值变动损益-联营合营企业投资收益2.8亿元,同比-1.4％);22H1经纪业务收入3.4亿元,同比-7％;因大宗商品市场景气度下滑,期货经纪成交量和成交金额随市场有所下降,22H1境内期货代理交易成交手数0.94亿手,成交金额7.85万亿元;客户权益达到492.32亿元。风险业务稳定增长,业务利润稳步提升22H1风险管理业务营业收入189.8亿元,同比+21％;营业利润2.08亿元,同比+15％;22H1基差贸易销售规模达到185亿元,同比增长19％,期末公司贸易商厂库合计达到12个,成为助力实体企业"采购、销售、仓储、物流"一体化风险管理新抓手;场外业务规模维稳,截至22H1累计开仓名义金额586亿元,同比增长1.73％;做市业务利润率提升,做市业务共参与期货做市品种19个,期权做市品种5个。

   资管、利息收入同比大幅增长,打造特色创新模式

   22H1公司资产管理业务收入0.18亿元,同比+152％,公司持续推动资产管理产品创新,打造"永盈系列"、"永致系列"等主动管理系列产品和"CTA联盟"、"混合优选"等FOF系列产品;22H1利息净收入2.7亿元,同比+48％。公司持续完善大宗商品金融服务创新生态,以"大宗商品投行、大类资产配置专家、产融资源整合者"为战略目标,通过"五个永安"战略路径,打造行业领先、独具特色的衍生品投行,我们看好公司未来创新模式建设。

   风险提示:市场景气度下行、创新业务开展不及预期。