峨眉山A(000888):跟踪客流复苏节奏,多元拓展助力中线成长-2022半年报点评

2022年上半年经营承压,Q2业绩转亏。2022H1公司实现收入2.32亿元/-32.98％,恢复至2019H1的43.82％,归母净亏损5857.06万元/-268.88％,扣非净亏损6609.37万元/-298.37％,处于此前业绩预告区间。Q2单季收入0.83亿元/-61.24％,归母净亏损6299.39万元,扣非净亏6711.49万元,同比转亏。整体看,年初公司经营实现开门红,但3-5月主业承压较为明显。

   二季度客流明显承压影响公司经营主业表现。2022H1公司进山人数88.57万人次/-39.28％,恢复至2019年的55.32％,其中Q2因疫情影响峨眉山景区接待人次同比下降73.8％。分业务看,上半年门票收入0.52亿元/-40.39％,索道收入0.63亿元/-51.07％。受疫情及酒店改造提升项目施工影响,酒店收入0.47亿元/-24.85％,略有亏损。其他业务方面,茶叶、数智旅游、演艺等上半年共实现营业收入0.70亿元/+3.78％,其中演艺业务仍处培育期,且受疫情影响上半年约停演40余天,营业收入227.27万元/-44.07％,净亏损3734.11万元,同比增亏206.9万元。

   收入受制成本刚性下,毛利率和管理费率承压。2022H1公司毛利率仅为5.43％,同比降33.25pct;期间费用率为40.57％,同比增加12.89pct,其中销售费用率、管理费用率分别增加2.85、10.69pct,管理费用率承压明显。

   短期疫情反复仍待跟踪,但公司在企稳期多措并举积极推进市场复苏。一是高效资源整合,推出"门票+酒店/演艺/温泉"等套餐联动营销;二是峨眉山景区联合同程旅行推出系列文旅活动,并针对不同细分客群推出门票优惠措施助力客流复苏,据华夏时报,8.1-8.19峨眉山景区游客接待量超43.7万,1.1-8.19累计接待游客达217.61万人次。未来若疫情企稳出行管控进一步放松,则恢复性增长仍可观。中线虽门票价格政策仍有不确定,但公司积极多元拓展,加强现有产品营销宣传力度,旅游人数和整体效益有望提升。

   风险提示:疫情风险,国企改革不及预期,门票降价风险等。

   投资建议:下调公司2022-2024年EPS至0.02/0.33/0.44元(此前2022年4月时预计公司22-24年EPS0.04/0.35/0.44元,考虑今年3月以来疫情反复影响),对应PE361/22/17x。疫情反复及复苏节奏对公司后续盈利表现及估值影响较大,短期仍需跟踪疫情与复苏节奏。但中线来看,公司系国内自然景区龙头,资源禀赋突出,积极多元扩张,未来中线成长仍可期待,维持增持。