三联虹普(300384):PA66下游需求释放,再生可降解订单储备充足-半年报点评

公司22H1营收5.13亿元,同比增长28.35％,主要系执行订单增加、收入增加所致。其中,22Q1营收2.14亿,同增23.27％;Q2营收2.99亿,同增32.25％。公司22H1归母净利1.18亿元,同比增长25.23％。其中,22Q1归母净利0.59亿,同增15.31％;Q2归母净利0.59亿,同增37.05％。

   分产品看,22H1新材料及合成材料工艺解决方案收入3.59亿(占总71％),同增72.14％;再生材料及可降解材料工艺解决方案收入1.27亿(占总25％),同减23.02％;工业AI应用集成解决方案收入0.2亿(占总4％),同减10.01％。22H1毛利率36.43％,同比减少5.68pct;其中22Q1毛利率为37.89％,同减7.96pct,Q2为35.38％,同减3.85pct。

   分产品看,22H1新材料及合成材料工艺解决方案毛利率31.85％,同比减少11.98pct;再生材料及可降解材料工艺解决方案毛利率39.9％,同比增长5.67pct;工业AI集成应用解决方案毛利率82.34％,同比增长0.68pct。随着上游国产化进程推进、下游新兴市场消费升级推动订单增长,公司在新材料及合成材料及再生材料业务领域新增订单较上年同期有较大幅度增长,为后续业绩持续增长奠定良好基础。1)己内酰胺产能释放,原料宽松拉动下游扩建热情,尼龙66蕴藏新机遇。2)新兴市场消费升级推动原生聚酯(vPET)订单增长,再生材料及可降解材料在手订单继续保持增长。3)工业AI集成应用解决方案业务厚积薄发。4)推进化纤企业数字化转型,提升行业智能制造关键技术水平。

   维持盈利预测,维持买入评级。公司深耕化纤产业链多年,聚合反应工程学领域核心技术壁垒深厚,一方面己二腈国产化有望带动公司下游订单需求增长;另一方面公司近年新拓再生及可降解材料等新方向,受益再生市场快速成长打造新增量。我们预计公司22-24年EPS分别0.8、1.0、1.3元/股,PE分别26.9、21.2、16.7x。

   风险提示:终端需求不及预期;全球供应链紧张导致项目结算周期波动;外汇波动等风险。