世运电路(603920):上半年业绩高增,汽车领域重点布局优势彰显-中报点评

事件概述8月25日,公司发布2022年中报,2022H1公司营业收入22.02亿元,同比增长46.71％,归母净利润1.33亿元,同比增长70.57％;扣非归母净利润1.37亿元,同比增长69.45％。2022年H1公司毛利率为15.06％,同比下降1.06pct;净利率为5.27％,同比增长0.07pct。经测算,公司Q2实现营收12.24亿元,同比增长50.57％,归母净利润0.86亿元,同比增长71.4％,扣非归母净利润0.9亿元,同比增长81.55％,毛利率16％,同比增长0.35pct,环比提升2.13pct。

   客户订单及公司产能增长,推动营收大幅上升2022H1公司营业收入22.02亿元,同比增长46.71％,营收快速增长主要有三方面因素:1)公司持续加大客户订单维系力度,产品质量及交期得到客户认可,报告期内客户订单同比大幅上升;2)公司IPO项目二期实现满产,可转债募投项目开始投产,公司产能充足得以较好满足客户需求;3)公司去年7月通过增资扩股投资奈电科技,报告期内奈电科技财务数据已经纳入合并报表,实现营业收入22.02亿元,比上年同期增长46.71％。2022H1公司归母净利润1.33亿元,同比增长70.57％,公司盈利能力的提升主要得益于营收大幅上升,原材料价格出现下降,且公司以外销为主,人民币汇率下降进一步提升利润。预计随着下半年原材料价格继续回落,利润率预计将持续改善。子公司奈电科技上半年亏损4987万元,公司持股65.59％,对公司产生利润影响约3271万元。

   深度布局新能源车市场,不断突破新客户公司抓住新能源汽车快速发展的机遇,积极开拓新能源汽车市场,实现对特斯拉、宝马、大众、保时捷、小鹏、克莱斯勒、奔驰等品牌新能源汽车的供货。自2019年起,特斯拉已成为公司最大的汽车终端客户,目前在双方采购供应合约的支持下,预期2022年继续保持大幅增长。公司为特斯拉提供涵盖电动车三电领域关键零部件产品的供应,其中新能源汽车主机也已在认证中,同时进入光伏、储能等新产品供应链,已实现光伏、储能等新产品项目的批量供货。2022H1公司成功通过夏普、柯尼卡美能达等一批客户的认证;在2021年取得认证的客户当中,弗吉亚歌乐、广达电脑、宝马电动车项目、伊顿电动车项目、HL-Klemove(韩国自动驾驶方案提供公司)已经实现量产。国内市场方面,公司在汽车电子、服务器、笔记本电脑及周边产品领域已经与部分国内一线客户开展技术交流和新产品开发验证,积极寻求国内市场突破。

   进行股权激励,核心员工利益与公司高度绑定公司发布股权激励计划,拟授予股票期权数量2000万份,首次授予1600万份,预留400万份,行权价格为每份13.48元,每期行权/解除限售期的比例分别为30％/35％/35％,其中A级行权条件为2022/2023/2024年营收分别不低于42/50.4/60.48亿元,其中股票期权0.5％授予公司董秘,另79.5％授予公司核心技术(业务)骨干人员,核心人才借助股权激励计划共享公司经营成果,将进一步增强团队凝聚力。

   投资建议考虑到外围环境波动,我们下调22-24年归母净利润为4.05/6.02/8.1亿元(此前为4.6/6.8/9.1亿元),按照2022/8/25收盘价,PE为22/15/11倍,维持买入评级。

   风险提示新建产能不及预期,下游需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、外围环境波动风险。