国药股份(600511):上半年业绩符合预期,4家子公司多点发力

1H22业绩符合我们预期

   公司公布2022上半年业绩:收入220.06亿元,同比下滑0.3％,环比下滑9.8％;归母净利润86.22亿元,对应每股盈利1.14元,同比上升12.6％,环比下滑12.7％,符合我们预期。

   发展趋势

   2022年上半年,公司母公司业务保持稳定态势。2022年上半年,母公司收入同比增长0.7％至93.2亿元,母公司毛利率7.9％,同比提高0.1个百分点。公司进一步加快专业零售业务发展,积极拓展诊疗服务。此外,公司麻醉药品营销项目启动,已与多省学术推广机构初步建立合作。

   工业板块业务新产品获批,核心联营公司宜昌人福收入和利润同比增长。

   2022年上半年,国瑞药业收入达6.34亿元,同比下滑13.6％,净利润0.29亿元,同比增长6.7％。国瑞药业无水乙醇原料及注射液、盐酸纳布啡原料药、盐酸纳布啡注射液等相继获批。2022年上半年,核心联营公司宜昌人福收入33.66亿元,同比增长12.6％,净利润10.25亿元,同比增长14.2％。

   子公司多点发力,积极发展新业务。2022年上半年,国控北京收入同比上升1.4％,北京华鸿收入同比下降0.4％,北京康辰收入同比下降5.6％,天星普信收入同比下降0.9％,部分子公司收入下滑主要受到疫情影响。4家子公司巩固血制品等现有优势上,进一步推进营销业务发展,发展器械、特医食品等领域。

   盈利预测与估值

   我们维持2022年和2023年每股净利润预测2.56元(YoY10.0％)/2.86元(YoY12.0％)不变。当前股价对应2022/2023年10.1倍/9.0倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,但考虑到板块估值中枢下移,我们下调目标价10％至35.28元,对应13.8倍2022年市盈率和12.3倍2023年市盈率,较当前股价有36.8％的上行空间。

   风险

   带量采购降价压力,新业务拓展不及预期。