峨眉山A(000888):进山人次下滑,静待疫后复苏-中期点评

Q2疫情影响加剧,同比由盈转亏

   公司发布1H22半年报,公司实现营收2.3亿元/同比-33％,实现归母净利-0.59亿元/同比-269％。其中,Q2实现营收0.83亿元/同比-61％,实现归母净利-0.63亿元,同比转亏。

   疫情影响进山人次,旅游相关业务营收下滑

   受1H22国内多地爆发新冠疫情,旅游市场复苏受到不利影响,公司经营表现承压。

   1H22公司进山人数88.57万人次/同比-39.28％,实现门票业务收入5228万元/同比-40％,收入跌幅大于人次跌幅预计主要与公司实施门票优惠政策有关。此外,1H22公司宾馆酒店业务实现营业收入4701万元/同比-24.85％,主要系疫情以及酒店改造提升项目施工影响。公司疫情后新业务表现平稳,茶叶零售、数智旅游、旅游演艺项目实现收入6959万元/同比+3.8％。其中,数智旅游项目我们预计实现增长,但旅游演艺项目"只有峨眉山"受上半年停演46天影响,实现营收210万元/同比-48％,产生亏损3734万元。

   成本费用刚性下经营转亏,静待疫后复苏

   受成本结构偏刚性制约,公司1H22销售费用率8.5％(+2.85pcts)、管理费用率30.7％(+10.69pcts)整体有所增加,财务费用率1.4％(-0.66pcts)改善主要因理财收入增加,综合影响公司1H22由盈转亏,其中主要为Q2产生0.63亿亏损。中长期看,我们认为短期疫情波动难以预测,但公司作为知名风景名胜区,于区域内竞争优势突出,叠加疫情期间公司仍在积极推动业务多元化发展,疫后业绩有望重回增长轨道。

   盈利预测与投资建议

   预计公司2022-2024年归母净利为-0.43/1.88/2.24亿元,其中2023-2024年PE分别为20/17倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:疫情反复;自然灾害等不可控因素;新项目运营低于预期。