爱施德(002416):聚焦经营效率,高筑新零售渠道运营核心壁垒-半年报点评报告

效率提升,稳中求进,业绩推动效果显著:2022H1公司实现营收460.31亿元(yoy+17.36％),毛利率3.18％,归母净利润4.08亿元(yoy+34.09％),扣非归母净利润3.84亿元(yoy+38.62％);单Q2营收220.18亿元(yoy+20.03％),毛利率3.24％,同比上升0.11pct;归母净利润2.08亿元(yoy+41.09％),扣非归母净利润1.86亿元(yoy+37.55％)。面对疫情、行业及国际环境的综合复杂影响,公司在成本端发力,加快存货周转速度,商品库存自2021Q4起连续两个季度呈下降态势,公司Q2存货25.74亿元,环比下降15.12％。

   "物流+仓储+零售"供应链搭建完善,零售业务巩固渠道地位:22H1数字化分销业务收入321.45亿元(yoy+14.54％),占营收比近70％,毛利率2.78％;数字化零售业务收入138.03亿元(yoy+24.21％),占营收比近30％,毛利率3.55％。公司致力于搭建全品类电商平台交易服务能力,全面推动新零售战略升级。苹果渠道规模再创新高,当前公司运营管理的苹果授权门店及网点数超2,800家,并打通了公域和私域流量的联动运营,截至22H1,Coodoo的2C订单总数完成419万单,同比增长14％;荣耀方面则重点提升市场运营质量,进一步拓宽运营商及政企等增量客户业务规模,并持续推进供应链金融服务,积极配合荣耀在O2O业务布局,为荣耀京东到家、天猫同城业务落地提供核心支撑。

   持续优化数字化私域运营能力,自有品牌建设取得突破,推进公司产业升级:公司以"内容"+"社交"为核心,构建集全域运营、商品一盘货、精准营销和服务可视化为一体的数字化私域运营能力,以提升公司的整体服务质量和用户粘性。依托于此,公司开启快消品销售服务网络布局,同时自有品牌建设运营亦取得突破,获得市场认可。如公司智能护理产品"ROZU/荣尊"聚焦核心单品的营销推广和供应链优化,线上销售创下新高;智能健康产品"UOIN/柚印"累计覆盖600多家终端门店,当前已实现盈利,并将持续投入研发;参股子公司一号机科技旗下的新式茶饮品牌"茶小开"产品业已覆盖20,000家销售网点。

   盈利预测与估值

   爱施德作为国内领先的数字化分销和数字化零售服务商,在销售网络布局、产品运营发展、组织效率提升和数字化更新支撑等方面具有显著竞争优势,是我们持续看好公司的核心理由。预计22/23/24年公司营收1,144.65/1,330.96/1,509.39亿元,同比增长20.4％/16.3％/13.4％,归母净利润12.56/16.66/22.11亿元,同比增长36.2％/32.6％/32.7％,当前市值对应市盈率分别为9.9X/7.4X/5.6X,维持"买入"评级。

   风险提示

   疫情反复;新品销售及拓展不及预期;手机销售不达预期。