飞亚达(000026):销售逐月改善,积极应对经营压力-中期点评

事件:公司发布半年报,1H22实现营业收入21.84亿元,同比下降21.4％,实现归母净利润1.41亿元,同比下降39.8％,扣非归母净利润1.30亿元,同比下降41.9％。公司单Q2实现营业收入10.10亿元,同比下降27.8％,实现归母净利润0.54亿元,同比下降52.9％,扣非归母净利润0.46亿元,同比下降58.4％。

   点评:

   品牌、渠道、营销持续升级,积极应对经营压力。公司1H22实现营业收入21.84亿元,同比下降21.4％,单Q2实现收入10.10亿元,同比下降27.8％;公司上半年经营受疫情反复影响,3月以来持续修复向好,Q2单季收入环比持续提升,6月实现收入同比正向增长。分业务看,手表品牌业务1H22实现收入4.06亿元,同比下降25.1％;手表零售服务业务实现收入16.25亿元,同比下降22.47％;精密科技业务实现收入0.85亿元,同比增长43％,主要由于公司继续强化光通讯、激光器领域相关合作,挖掘航空、医疗器械新客户,部分重点项目实现突破,智能穿戴业务自营电商渠道收入稳定增长;租赁业务实现收入0.62亿元,同比下降16.94％。渠道方面,"飞亚达"继续优化终端门店形象,推出首家航空航天主题门店,推进购物中心进驻,期内新开12家购物中心门店;"亨吉利"持续提升中高端渠道占比,在上海、重庆、西安、武汉、长沙等地新开11家门店,并探索与历峰集团开设高端集合门店TimeVallée等创新合作模式;新渠道方面,"飞亚达"打造"以国为内核,以潮为形式"的产品系列矩阵,持续在小程序、直播新渠道整合营销活动,"航空航天"系列销售额同比增长超五倍,助力品牌平均客单价显著提升及品牌形象年轻化。

   盈利短期承压,强运营放风险。1)毛利率方面,公司1H22实现毛利率37.09％,同比-0.3pct,单Q2毛利率35.80％,同比-1.7pct。2)期间费用方面,公司上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为21.9％、5.3％、1.1％、0.5％,同比变化+1.7pct、+1.0pct、+0.2pct、-0.2pct。3)净利润方面,公司1H22实现归母净利润1.41亿元,同比下降39.8％,净利率为6.44％,同比-1.97pct;单Q2实现归母净利润0.54亿元,同比下降52.9％,净利率为5.38％,同比-2.86pct。4)运营方面,公司1H22经营现金流为2.78亿元,同比增长35.7％,主要为公司存货采购同比减少,公司上半年持续贯彻"防守反击"的经营策略,防范库存、应收账款等风险,严控各项成本费用,期内现金净增加额为1.84亿元,同比增长255.32％,主要为存货采购额下降及净借款额同比增加。

   盈利预测与投资评级:飞亚达作为国内钟表行业龙头,自有品牌稳健发展,近年来积极把握名表市场发展机遇,加快渠道布局、市场份额持续提升。公司依托精密科技实力推出智能手表,亦有望新增收入增长点。国企改革预期激发企业活力,运营效率提升成效显现。预计2022-2024年营业收入分别为53.39亿元、59.54亿元、66.73亿元,同比分别增长1.8％、11.5％、12.1％。预计2022-2024年归母净利润分别为3.57亿元、4.11亿元,4.80亿元,同比分别-7.9％、+15.0％、+16.9％,目前股价对应2022年PE为12x,维持"增持"评级。

   风险因素:国内疫情大范围爆发风险,高端消费不及预期。