爱施德(002416):多品牌深化渠道合作,二季度业绩强劲增长-中期点评

公司公布2022年半年报,业绩符合预期。1)公司2022年上半年实现营业收入460.31亿元,同比增长17.36％,实现归母净利润4.08亿元,同比增长34.09％,公司实现归母扣非净利润3.84亿元,同比增长38.62％。2)公司2022年二季度实现营业收入219.84亿元,同比增长19.68％,实现归母净利润2.08亿元,同比增长41.09％,归母扣非净利润2.36亿元,同比增长37.55％。营收规模和盈利能力双提升主因公司加强自有品牌建设,在新零售运营和线上线下业务联动等核心能力上不断取得新突破,公司营收专利润规模得到进一步提升。

   新零售＆全渠道核心能力持续突破,赋能合作品牌实现价值提升。分行业,数字化分销/数字化零售/其他业务收入同比+14.54％/24.21％/82.71％,占收入比重69.83％/29.99％/0.18％,数字化零售业务占比进一步提升(去年同期28.33％);分产品,通信产品/非通信产品/其他业务收入同比增长20.61％/-9.17％/82.71％。上半年公司多措并举持续提升核心运营能力,为手机、数码设备及快消品等品牌用户提供线上线下一体、售前售后闭环的优质服务和新零售体验。其中苹果授权门店、网点数量达2,800+家,渠道规模再创新高,公私域流量联动运营助力Coodoo新零售规模翻倍增长;荣耀战略合作关系进一步深化,市场运营质量提升,服务能力全面升级,同时公司通过线上全渠道触达C端用户,助力荣耀大幅提升零售市场份额。在爱施德强大销服网络支撑下,苹果荣耀品牌价值进一步提升,根据IDC数据,2022Q2苹果手机出货量950万台,同比增长0.1％,荣耀手机出货量1310万台,市场份额达19.5％,环比提升10.7pct,成功登顶国内第一。

   聚焦经营提效,费用管控能力增强,盈利水平稳步提升。上半年公司坚定效率领先策略,严格管控核心指标,有效提升公司成本竞争优势。上半年公司坚持稳步推进手机分销业务,零售业务稳中求进,实现毛利率3.02％,同比持平,保持稳定。2022年上半年公司期间费用率为1.79％,同比减少0.06pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化+0.02/-0.08/+0.00/+0.00pct,其中销售费用率上升主因公司积极进行渠道拓展,同时报告期内销售规模扩大带来人力成本增加;财务费用率降低主因公司运营效率提升,汇兑损失减少。综合影响下,2022年前二季度公司扣非归母净利润率为0.83％,同比上升0.13pct,我们预计未来公司收入结构优化叠加自有品牌发展,盈利水平有望进一步提升。

   产品品类拓展显成效,自有品牌实现阶段性发展目标。公司持续搭建全品类电商平台交易服务能力,在天猫推进多品类其它品牌授权及经营,同时通过销售渠道的横向扩展,提升授权品牌产品的销量和获利能力。上半年产品品类拓展取得积极进展,团队在数码、小家电等品类达成产品合作,目前已成为极米、博瑞客、JBL、SKG等品牌重要合作伙伴,产品品类进一步丰富。同时公司围绕消费升级构建自有品牌能力,推进产业升级。上半年自有品牌矩阵持续丰富,品质不断提升,产品竞争力逐步建立。自有品牌销量超预期增长,实现了自有品牌阶段性发展目标。其中,智能护理产品"ROZU/荣尊"线上销售创新高,智能健康产品"UOIN/柚印"实现盈利同时SKU更加丰富,新式茶饮品牌"茶小开"产品已覆盖20,000家销售网点。

   维持盈利预测,维持"买入"评级。公司聚焦以手机为核心的3C数码、快消品、白酒和新能源汽车领域,已与国内外众多优秀品牌建立战略合作关系。公司依托成熟的渠道体系和多年的消费者洞察能力,积极布局自有品牌矩阵,不断实现产业升级,预计新消费赛道和海外市场突破,能持续带来业绩增长动力。我们维持盈利预测,预计公司22-24年EPS分别为0.93/1.15/1.44元,对应PE为11/9/7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:手机销售不达预期;疫情反复影响线下业务;新品牌拓展不达预期。