鲁西化工(000830):业绩增长符合预期,新材料布局有序推进-2022年半年报点评

事件:8月22日,公司发布2022年半年报。报告期内,公司实现营收166.43亿元,同比增长15.01％;实现归母净利润27.36亿元,同比增长3.96％;实现扣非后归母净利润26.96亿元,同比增长3.58％。2022年Q2公司实现营收89.92亿元,同比增长8.93％,环比增长17.52％;实现归母净利润14.15亿元,同比减少13.32％,环比增长7.19％。

   2022年H1业绩增长符合预期,基础化工、化肥板块表现亮眼:公司化工新材料业务实现营收92.99亿元,同比减少6.08％,毛利率为21.34％,同比减少12.85pct,主要由多元醇产品售价同比降低所致,此外上游原材料价格的大幅上涨也对公司毛利率造成一定的压力;基础化工业务实现营收55.53亿元,同比增加51.24％,毛利率为43.45％,同比减少11.25pct,其中甲胺、氯甲烷等产品业绩增量显著;化肥业务实现营收17.02亿元,同比增加105.23％,毛利率为9.3％,同比增加5.15pct,化肥产品产销量及价格同比均大幅增长。

   扩产项目推进顺利,化工新材料产业布局进一步完善。公司积极进行上游原料端布局,60万吨/年己内酰胺·尼龙6一期项目预计于2022年9月建成,包括30万吨/年己内酰胺和30万吨/年尼龙6产能,年产120万吨双酚A项目一期(20万吨双酚A产品)工程已建成,正在调试过程中,可满足于公司聚碳酸酯生产。与此同时,公司进一步扩大有机硅产能,持续丰富园区产业布局。2022年6月30日,公司公告拟投资建设100万吨/年有机硅项目一期工程40万吨/年有机硅项目,预计总投资33.3亿元,资金来源主要为公司自筹和银行贷款,项目预计于2023年年底建成投产。根据公司公告,40万吨/年有机硅项目投产后预计可实现年均营业收入40亿元、利税7亿元

   吸收合并鲁西集团,中国中化集团直接控股。2022年4月30日,公司发布公告,拟通过向鲁西集团全部股东发行股份的方式吸收合并鲁西集团。本次交易完成后,中国中化集团将对上市公司直接控股,有效提升中国中化集团对公司的直接管理效率,发挥上市公司作为中国中化集团体内化工新材料发展平台的作用。

   盈利预测、估值与评级:2022年H1公司增长符合预期,我们维持公司2022-2024年的盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利润分别为51.38、54.49、57.62亿元。作为中国中化体内化工新材料的发展平台,公司持续拓宽新材料领域的产能布局。在吸收合并鲁西集团完成后,公司与母公司中国中化之间的联系将更为密切,助力公司长期快速发展。我们维持公司"买入"评级。

   风险提示:原材料及产品价格波动,产能建设风险,下游需求不及预期。