垒知集团(002398):Q2毛利、净利同环比回升,成本压力逐渐消退-中期点评

公司于8月22日发布2022年中报,上半年公司营收20.1亿元,同减11.9％;归母净利1.4亿元,同减9.9％;上半年公司经营性现金净流量1.4亿元,同增205.3％。原材料价格回落下公司业绩具备弹性,维持公司买入评级。

   支撑评级的要点

   Q2营收同减,净利同增:单二季度公司营收11.2亿元,同减18.9％,归母净利0.8亿元,同增2.3％。单二季度公司经营性现金流净额为1.5亿元,同增450.3％,主要系报告期内销售回款同比增加所致。

   毛利率、净利率同环比回升:上半年公司综合毛利率为20.2％,同增1.4pct;净利率为6.8％,同比持平。单二季度公司综合毛利率为20.4％,同增2.3pct,环比上升0.4pct;净利率为7.1％,同增1.3pct,环比上升0.8pct。

   原材料价格持续回落,成本压力逐渐消退。PVC价格自2021年10月达到高点以来持续稳步回落,市场均价在6月中下旬快速下跌,截至8月22日,市场均价已回落至每吨6,573.0元,接近十年均值水平。

   双主营业务持续开拓之下,公司下半年业绩具备弹性。随着成本端压力减轻,公司毛利率、净利率已现环比回升,下半年基建实物工作量有望落地,公司减水剂产销回升之下业绩具备弹性。此外,公司检测业务持续拓展资质领域,并向绿色建筑、建筑节能领域积极拓展,综合技术服务业务的稳步发展,有望持续增厚利润。

   估值

   二季度末以来原料价格跌幅较大,成本压力逐渐消退,我们对应调整盈利预测。预计2022-2024年公司营收为55.1、63.3、71.7亿元;归母净利润为3.2、4.1、4.9亿元;EPS为0.44、0.57、0.68元,考虑下半年基建稳增长落地,原材料价格下跌将释放充足弹性,维持公司买入评级。

   评级面临的主要风险

   产能投放不及预期,原材料价格上涨,需求不及预期。