欧林生物(688319):破伤风疫苗持续放量,拉动收入38％高增长,重磅在研金葡菌疫苗进入III期-公司财报点评

事件:公司发布2022年中报,2022年上半年实现营收2.33亿元,同比增长37.60％;实现归母净利润0.31亿元,同比下降26.71％;扣非归母净利润0.26亿元,同比下降31.07％;经营活动产生的现金流量净额-0.34亿元。2022年二季度单季实现营收1.79亿元,同比上升69.54％;实现归母净利润0.38亿元,同比上升72.7％;扣非归母净利润0.33亿元,同比上升84.19％;经营活动产生的现金流量净额0.09亿元。

   (1)核心产品破伤风疫苗持续放量,助力公司2022H1营收同比增长37.60％,费用增加致净利润同比下降26.71％。2022H1公司实现营收2.33亿元,同比增长37.60％,主要系公司核心产品吸附破伤风疫苗持续放量、Hib疫苗销售贡献收入增长。但因公司费用投入增加,导致归母净利润下降26.71％,主要系:①研发费用增加883.57万元,同比增长38.90％;②管理费用增加831.92万元,同比增长35.94％,主要系试验及验证费用增加所致;③销售费用增加3675.27万元,同比增长55.23％,主要系销售规模增长导致费用相应增加,职工薪酬增加及疾控收取疫苗仓储费;④2022H1所得税495.09万元,上年同期因弥补亏损无需缴纳所得税。(2)公司2022Q2业绩表现优秀,实现营收1.79亿元,同比上升69.54％;归母净利润0.38亿元,同比上升72.7％。2022Q2受疫情影响减小,吸附破伤风疫苗批签发恢复显著,批签发从Q1的6个批次增加至20个批次,环比增加233.33％,同比增加150％。此外,政策性文件、专家共识等的相继出台为公司推广吸附破伤风疫苗提供支持。中华预防医学会杂志2022年第06期刊登的《外伤后破伤风预防处置和预防接种门诊建设专家共识》,有助于进一步提高民众对破伤风疫苗的认识,破伤风疫苗的接种率有望提升。

   (3)公司研发投入持续加大,2022H1研发费用同比增38.90％,重磅产品金葡菌疫苗顺利进入Ⅲ期临床试验。公司持续加大研发投入力度,研发人员增加至120人,同比增加79.10％,2022H1研发费用0.32亿元,同比增加38.90％。公司管线丰富,拥有多种在研产品,其中AC-Hib联合疫苗处于准备申报生产阶段;其独家重磅产品重组金葡萄球菌疫苗有望成为全球首个超级细菌疫苗,目前已启动Ⅲ期临床试验;A群链球菌疫苗、23价肺炎多糖疫苗、吸附无细胞百(三组分)白破联合疫苗和Hib结合疫苗(冻干剂型)等处于临床前研究阶段。

   盈利预测:考虑公司处于产品推广期,费用投入增加,今年新冠疫情影响,下调公司2022-2024年归母净利润至1.12亿元、2.02亿元和3.08亿元(调整前为1.33亿元、2.11亿元和3.11亿元),同比分别增长4.04％、80.01％和52.28％,2022-2024年EPS分别为0.28元、0.50元和0.76元。公司当前股价对应2022-2024年PE估值分别为63、35和23倍,维持公司"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:在研产品研发失败的风险;产品商业化不达预期的风险;行业政策变动的风险;疫情对经营造成不利影响的风险。