中无人机(688297):Q2经营数据靓丽,全年快速增长可期

事件公司发布半年度报告,2022H1年实现营业总收入16.62亿元,同比增长47.93％,归母净利润为2.36亿元,同比增长5.1％。

   公司Q2收入和利润增速齐升。2022H1实现营业收入16.62亿元(YoY+47.9％),其中无人机及相关产品实现收入16.37亿元(+49.7％),营收占比98.5％,增速可观,主要原因是公司市场开拓成效显著,军贸整机业务收入同比大幅增加;技术服务实现收入0.25亿元(-15.7％),营收占比1.50％。分季度看,公司2022Q1营收同比基本持平,Q2营收8.06亿元(YoY+152.1％),环比Q1略低,归母净利润1.02亿元(YoY+106.8％),环比略低,但同比增速表现抢眼,部分原因是21年基数较低,21Q2收入环比下降60％。

   毛利率下行叠加研发费率上行导致利润端增速承压。公司归母净利润2.36亿元(YoY+5.1％),利润端增速承压主要系两方面原因:

   1)毛利率--公司产品综合毛利率24.3％,同比下降6.1pct,除产品结构变化外,主要系不同合同间的产品价格波动。2022H1实现销售收入的合同主要为A国4合同和D国合同等,其中D国合同因采取竞争性价格策略使得毛利率下降明显;2)费用率--公司期间费用率为8.3％,同比上升2.4pct。其中,管理、销售和财务费用率稳中略降,而研发费用同比大幅增加179.1％,研发人员增加50.8％,研发费用率提升2.6pct。当前,公司翼龙-1E无人机已实现了首飞并进入了科研试飞阶段,翼龙-2发展Ⅱ型(翼龙-3)启动研制,我们认为研发投入的大幅增加有助于公司的长期发展,看好未来研发项目落地对公司收入增长的持续牵引。

   在手订单充足,员工激励机制完善,未来业绩增长可期。截至2022H1,公司正在履行的大额(5000万元以上,含暂定合同)合同总额逾66亿元,是21年营业收入2.67倍。此外,公司通过员工持股平台成都颐同人、成都泰萃和成都益屯实施员工持股计划,3个平台合计持有公司6.4％股权,彰显管理层对公司发展的信心,该计划也将有效激发管理团队和核心员工积极性。公司在手订单充足,员工激励机制完善,未来业绩增长可期。

   资产负债表较为稳健。公司募集资金到位,货币资金大幅增长1224％,随着无人机产业化项目逐步投产,公司收入有望再上台阶。当期应收款余额14.83亿元(较年初增长141.9％),皆为1年期以内账龄,结构较为健康。公司合同负债2.94亿元,较期初减少34.5％,系部分预收款达到结算条件后结转所致。

   投资建议:预计公司2022-2024年营收分别为36.1/51.2/70.9亿,归母净利分别为4.3/6.0/8.3亿,EPS为0.63/0.89/1.23元,当前股价对应PE为86x/61x/44x。作为无人机产业"链长"企业,公司产品卡位清晰,具备较强的稀缺性和产品竞争力。随着无人机时代的到来,军民双轮驱动,公司未来快速发展可期,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:军品订单不及预期和主要客户集中度较高的风险。