纳微科技(688690):生物医药业务保持快速增长,创新产品拓宽发展空间-中报点评

公司发布2022年半年报:上半年实现营业收入2.94亿元,同比增长77.41％;归母净利润为1.65亿元,同比增长153.73％;

   扣非归母净利润1.03亿元,同比增长69.73％。若剔除上半年收购的三家公司的投资收益等影响因素,公司收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为66.25％、72.01％、67.05％。

   其中二季度单季:实现营业收入1.53亿元,同比增长54.39％;

   单季度归母净利润1.04亿元,同比增长142.19％;单季度扣非归母净利润4643.63万元,同比增长15.65％。

   (1)色谱填料和层析介质保持66.78％高增速,核酸检测用磁珠实现快速突破上半年公司生物医药业务实现收入2.41亿元(同比+74.05％);

   IVD业务由于基数较低增速更快,特别是核酸检测用磁珠实现0.35亿元营收。生物医药板块中,色谱填料和层析介质的产品销售收入为2.00亿元,较上年同期增长66.78％。其中III期及商业化项目收入约0.82亿元;早期研发项目收入约1.18亿元,占比约59％,较上年提高近17.5个百分点,体现公司在早期项目上增长更快。

   分应用产品看,大分子药物的亲和和离子交换层析介质实现收入1.32亿元(同比+46.67％),小分子药物的聚合物和硅胶色谱填料实现收入0.65亿元(同比+128.35％)。上半年由于疫情主要影响长三角等生物药企业密集地区,因此增速有所放缓,预计下半年随疫情减弱可逐渐恢复较高增长。

   (2)外延并购拓展业务版图,内生加强产能建设公司加速整合收购,5月并表赛谱仪器以拓展纯化层析系统,并整合共享双方客户和渠道资源;2月收购了研发外包服务公司RILAS的51％股权,以快速拓展美国市场的生物分子分离纯化业务,提高公司产品在北美市场的渗透率;年初收购英菲尼以加强公司在磁性微球材料方面的研发能力并加快开发进程,整体版图布局进一步扩大。同时公司前瞻进行产能布局以满足生产研发需求:常熟基地40吨/年琼脂糖微球和10吨/年葡聚糖微球层析介质技改项目有序推进,预计Q3进行试生产;平湖新增60亩生产基地已开展环评、能评、安评等工作,预计年底开通建设。建成投产后将扩充公司产能,便于公司产品体系进一步丰富。

   (3)持续加大研发投入,新产品陆续落地有望加速进口替代公司上半年研发费用在3914.39万元,较去年同期大幅增长97.79％,营收占比13.32％(+1.37pp),主要由于公司进一步扩充和激励研发团队、加大研发投入积极开展研发活动。

   公司上半年推出了ProteinA亲和层析介质新产品UniMab?EXE、离子交换层析介质新产品NanoGel?50QHC、用于mRNA分离的亲和层析介质NanoGeldT20和具有超大孔道结构的小粒径硅胶色谱填料等产品,并通过并购布局核酸提取磁珠产品,并将耗材产品线延伸至设备及服务。随着公司产品矩阵的丰富,一体化优势逐渐显现,进口替代有望加快。

   盈利预测:我们预测20222024年公司收入分别为7.3810.8315.02亿元,归母净利润分别为3.124.456.19亿元,对应EPS分别为0.771.101.54元,当前股价对应1037252倍PE。给予"推荐"评级。

   风险提示:大客户订单低于预期的风险新产品研发失败的风险市场竞争加剧的风险;原材料稳定供应的风险。