中来股份(300393):N型高效电池布局加快,业绩可期

事件:公司发布2022年半年报,2022年上半年,公司实现营业收入46.38亿元,比上年同期上升95.46％;归属于上市公司股东的净利润2.31亿元,比上年同期上升642.89％。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.11亿元,比上年同期上升4330.21％。

   加快推进产能建设,市场占有率进一步提升。报告期内公司主要拥有常熟背板及泰州电池组件两大量产基地,山西电池生产基地正在逐步建设中,为N型单晶产品的高效化、产能的规模化奠定基础,有利于进一步提升产品的市场占有率。在背板业务板块,公司规划的2022年5,000万平方米背板产能扩充正在逐步建设并逐步释放,同时公司计划后续将进一步建设年产2.5亿平方米通用型背板项目,扩充背板产能;在高效电池业务板块,公司完成了泰州"年产1.5GWN型单晶双面TOPCon太阳能电池项目"的产能爬坡,至报告期末,公司在泰州累计投建的N型TOPCon电池产能达3.6GW。另外,公司于2022年6月底完成"年产16GW高效单晶电池智能工厂项目"一期首批4GW的首片182/210高效电池下线,截止目前该4GW正在分步爬坡,一期后续4GW和二期的8GW正在逐步规划建设中,该项目全部建成后,将进一步加快公司在高效单晶电池领域的战略布局,有利于公司高效电池产能的扩张。

   优化技术研发模式,产品种类齐全。公司设有独立的光伏薄膜材料工程技术研究中心及电池、组件技术研发中心,采用集成产品开发(IPD)流程管理体系,新产品及新技术开发工作主要包括概念、计划、开发、验证、导入五个阶段,流程明晰,建立了"应用研究-技术开发-产业化生产-市场开发及应用"于一体的研发流程,推进新产品及新技术开发工作高效开展,同时公司加强了与IMEC、南京大学、南京航空航天大学、四川大学、苏州大学、常熟理工学院等科研院所、高校的联系并积极推进相关合作。子公司之间会根据各自技术、产品、市场客户的不同在研发模式上进行相应的优化。背板业务方面,公司已拥有超过10种不同结构的背板产品,并于2021年发布"Hauberk"2.0透明背板/透明网格背板,因其高耐候性、高透光率、高反射率能带来组件更高的发电增益,广受客户好评。

   高效电池及组件业务方面,中来光电建有光伏技术工程研究中心,经过多年的研发试验与实践应用,相继推出了N型TOPCon双面高效电池、NiwaSuper大尺寸N型TOPCon组件、NiwaBlack全黑组件等产品。提升管理标准化要求,产品质量优异。公司在各个环节都制定了严格的质量管理标准化要求,报告期内,公司的多款背板、组件产品获得TUVRH、TUV南德、TUV北德、CQC、韩国KS、英国MCS、MGI(印尼SNI)、SetscoServicesPteLtd等多家国内外权威机构的认证,进一步扩大质量认证的产品范围,产品质量技术壁垒进一步提升。在制造方面,公司持续完善EHS及质量管理保证体系,落实质量责任并强化质量技术管理工作,持续进行精益改善,通过体系化运行推进提质降本,紧抓体系化运营及流程改善,同时坚持推行绩效管理机制,挂钩各级工作人员绩效;其次,严格执行质量验收制度,对现场质量进行巡回检查、走动管理,并在全面抓好整体质量的同时,针对不同的工序特点有针对性的加大管理措施形成关键质量控制点,严把材料采购和进厂质量验收关,杜绝不合格材料进入现场。

   投资评级与估值:公司深耕光伏行业,背板、高效电池组件和户用系统业务多点开花,有望长期受益于光伏行业的发展。预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.18、10.12和12.31亿元,EPS分别为0.57、0.93、1.13元,对应PE分别为30、18和15倍,给予"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动;竞争加剧;原材料价格波动;硅料项目投资能否顺利实施风险。