北摩高科(002985):疫情影响中报业绩承压,航空制动龙头成长空间广阔

事件:8月2日,北摩高科发布2022年半年度报告。2022H1,公司实现营业收入6.43亿元,同比增长10.99％,实现归母净利润2.10亿元,同比增长-7.09％。

   点评:

   1、母公司收入保持较快增长,飞机刹车控制系统及机轮业务增长显著。2022H1,北摩高科母公司实现营业收入3.81亿元,同比增长30.48％,其中,飞机刹车控制系统及机轮业务增长显著,实现收入3.54亿元,同比增长179.64％。2022H1,公司刹车盘(副)业务或受客户采购节奏影响有较大下滑,实现收入2585万元,同比降低78.85％。由于飞机刹车盘属于航空耗材,在新机列装以及实战化练兵等对军事训练需求提升的推动下,我们认为,公司飞机刹车盘业务的短期波动不改其增长逻辑。

   2、子公司京瀚禹检测业务涉及航空、航天、电子等各领域,下半年业绩有望恢复增长。2022H1京瀚禹实现营收2.59亿元,同比增长-6.85％,实现净利润1.03亿元,同比增长-33.05％。京瀚禹的检测业务涉及航空、航天、电子等各领域,在建军百年奋斗目标牵引下,新型装备列装有望加速,京瀚禹有望充分受益。京瀚禹2021H1业绩同比下滑一方面或受疫情对物流、生产、交付等的影响,另一方面,京瀚禹公司的高新证书正在办理,当前适用所得税税率25％,而去年同期适用15％。随着疫情影响的消退以及所得税优惠的落地,京瀚禹下半年业绩有望恢复增长。

   3、公司生产旺盛,研发费用持续增长。2022年上半年末,公司存货4.05亿元,较去年年底存货3.65亿元增加0.4亿元,存货持续增加反映公司积极备产、生产旺盛。2021H1,公司研发人员和研发投入增加较快,研发费用0.42亿元,同比增长36.50％,积极投入研发为公司长远发展奠定基础。

   4、业务延伸飞机起落架,向系统级供应商转变,打开公司成长空间。2021年,公司成功拓展飞机起落架业务,首次实现飞机起落架业务收入4047万元,占总营收的3.57％,实现零部件供应商向系统供应商的转变。展望未来,随着公司起落架产品向更多机型拓展,飞机起落架业务有望快速增长,且其盈利能力有望在规模效应的影响下获得提升。

   5、成功进入民航刹车盘市场,民航业务有望成为公司新的业绩增长点。2022年1月4日,公司公告其碳碳复合材料刹车盘通过海航航空技术有限公司、云南祥鹏航空有限责任公司联合项目组的考核验证评估,并签订十年航材采购供货协议,标志着公司正式进入国内航空公司的民航飞机航材替换供应链体系。

   公司2021年收购陕西蓝太,陕西蓝太是国内取得民航飞机炭刹车盘PMA许可证最多最全的企业,公司有望通过整合北摩高科和陕西蓝太多个飞机刹车盘PMA资质,进一步拓展公司民航飞机航材配套市场。

   6、盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为5.05、7.01、9.16亿元,对应当前股价PE分别为32、23、18倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:军品采购不及预期;民品市场拓展不及预期;军品价格下降超出市场预期等。