奥比中光(688322):3D视觉感知龙头,下游应用待百花齐放-深度研究

3D视觉感知是人工智能和物联网时代的关键基础共性技术。3D视觉感知技术基于3D视觉传感器采集的信息,在同步提供2D图像的同时,还能够为AI算法及算力提供视场内物体的深度、形貌、位姿等3D信息。3D相机相当于具备人眼的感知能力。

   随着2D成像逐步向3D视觉感知升级,3D视觉感知市场处于规模快速增长的爆发前期。根据Yole的全球3D成像和传感市场研究报告,2020年全球3D视觉感知市场规模为68亿美元,预计在2026年增长至近149亿美元,2020-2026年复合增长率约为14.0％。细分来看,2026年消费电子应用市场空间将达到68亿美元,占比46％,汽车应用市场空间将达到31亿美元,2020-2026年CAGR26％。

   奥比中光成立于2013年,专注于3D视觉感知技术研发。建立了"全栈式技术研发能力+全领域技术路线布局"的技术体系,是全球少数几家全面布局六大3D视觉感知技术的公司,并涵盖系统设计、芯片设计、算法研发、光学系统、软件开发、量产技术等底层核心技术,基本覆盖了产品从设计、研发到制造的全周期研发流程。自2015年底量产以来,已先后服务全球超过1,000家客户及众多的开发者,包括OPPO、蚂蚁集团、捷普、牧原、中国移动、Matterport、贝壳如视、江博士等行业龙头。

   3D视觉传感器业务:2019-2021年收入占比超过70％,短期看生物识别,中期看消费场景,长期看激光雷达。2019-2021年,公司3D视觉传感器收入占比为87％、71％。77％,其余为消费级或工业级应用设备。下游各应用中,生物识别2019-2021年收入分别为4.6亿元、1.5亿元、2.9亿元,收入占比分别为78％、58％、62％。作为新兴支付方式,刷脸支付还在渗透早期,2020年渗透率仅个位数。其他消费类应用市场均有一定成长空间,如3D门锁/门禁、3D空间扫描、服务机器人、智能手机/电视等。

   入局固态激光雷达,已完成原理性样机开发和核心芯片的架构设计,持续研发中。奥锐达在研基于单光子面阵技术的激光雷达,属于固态激光雷达技术路线。激光雷达走向固态,OPA及Flash路线均面临技术不成熟问题。老牌激光雷达厂商ibeo采用焦平面(FocalPlaneArray)扫描的方式,打造了号称全球首款的4D全固态激光雷达ibeoNEXT,已经确认要在长城的量产车型上搭载。Ouster也推出了基于焦平面扫描方案的ES2全固态激光雷达,并计划于2024年进行量产。奥锐达的激光雷达采用创新性的VCSEL+SPAD技术方案,相较于Flash方案,在相同的功率下可以实现更远的探测距离。

   首次覆盖,给予买入评级。由于公司当前尚未开始盈利,我们采取PS估值。4家可比公司2023年PS均值为14倍,公司为16倍。考虑到公司为国内3D视觉感知龙头企业,研发实力比肩科技巨头,技术布局全面,目前已经在线下支付领域国内市占率领先,其他消费类应用及激光雷达业务收入潜力预计逐步释放,因此可给予估值溢价。以2023年PS20倍计算,有26％上升空间,给与买入评级。

   风险提示:线下支付需求恢复不及预期、3D传感下游应用拓展节奏不及预期、激光雷达产品研发进度不及预期