铭利达(301268):受益全球光储、电动车发展,进入业绩爆发期-首次覆盖报告

首次覆盖,给予"增持"评级。公司受益下游光储、新能源车等需求增长,业绩将快速提升,预计2022-24年EPS分别为0.87、1.41、2.07元,对应增速135％、63％、46％。结合PE、FCFF估值法,得到市值158.9亿元,对应2022年PE为45.66倍,对应目标价39.75元,给予增持评级。

   结构件行业竞争激烈,考验公司综合能力。结构件行业综合考验公司在客户端的议价能力以及生产端的成本管控能力,能否实现较高利润率取决于玩家的产品力、客户质量、管理能力、规模经济等。公司拥有所处赛道最优客户、品控能力强、具备一站式供应能力,且已形成规模经济优势,在工艺水平、成本、工艺链完整等方面形成了较强领先优势。

   先发布局潜力行业,在手订单高速增长。公司先于行业爆发提前布局光伏、新能源车、加热不燃烧烟等成长赛道,与客户的合作项目快速增加。2021年随着公司产能不断释放,接单能力大幅提升,截至2021年底,在手订单金额7.8亿元/+132.63％,2022Q1实现收入增速51％,利润增速83％,高成长性已经显现。

   2021利润受损,2022年有望大幅提升。受原材料价格上涨、人民币升值、产能利用率未打满等影响,公司2021年毛利率、净利率双双下滑至近年新低。进入2022年,随着原材料价格趋稳、人民币贬值、产品价格上调等,公司利润率有望回升至较好水平,2022Q1毛利率已回升至20.11％,净利率达到9.81％,全年有望实现更高提升。

   风险提示:光伏、新能源汽车需求不及预期、储能产品开拓不及预期