艾比森(300389):海外市场复苏,迎来小间距LED显示市场成长-公司研究报告

立足LED大屏显示,布局小间距LED显示屏。公司主要为客户提供全系列的LED大屏显示产品及专业视听解决方案。目前拥有广告显示设备产品线、舞台显示设备产品线、商业显示设备产品线、数据可视化设备产品线和会议屏等产品线,以及专业视听综合解决方案。受益于成本的进一步下降和解决方案的不断成熟,小间距LED显示屏正在从安防、交通、能源等专业显示领域逐渐走向零售、会议室、电影院等商用显示领域,这也将拉动LED显示市场规模的高速成长。

   21年扭亏为盈,22Q1营收、净利延续增长。2021年公司实现营收23.28亿元,同比增长41.78％,实现归母净利润2994.19万元,较2020年亏损7114.94万元实现扭亏为盈。2022年一季度公司实现营收4.93亿元,同比增长34.42％,实现归母净利润1945.54万元。2021年公司国内渠道建设显现成效,渠道认证突破1100家,渠道签单贡献超8亿,国内营收达到13.27亿元,同比增长70.24％。随着公司持续加大国内外渠道建设、扩大销售规模,我们认为公司整体营收将持续增长。

   加强渠道和服务布局,海外市场快速复苏。2021年公司实现海外显示屏收入10.01亿元,同比增长约16.06％,签单13.05亿元,同比增长约69.24％,已快速恢复到2019年规模的71.61％。公司持续加大对海外的本地化渠道建设,截止2021年报公司新增海外渠道近200家,渠道签单占海外市场比例超40％。2022年海外疫情或将迎来转机,日常工作生活的社会秩序一旦回到疫情前的正常化,多种LED大屏应用场景将陆续重启,并有望实现更快增长。和同行业公司相比(如图1),公司海外营收占比较高,2021年达到43％。此外根据Wind,美元兑人民币由6.30逐步上升,我们认为美元升值有利于产品出口,未来提升公司出口收入。?

   盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为33.03/43.55/55.41亿元,2022-2024年公司归母净利润分别为1.42/2.01/2.75亿元,对应2022-2024年EPS分别为0.39/0.56/0.76元/股。基于PE估值法,我们给予公司2022年25-27XPE估值,对应公司的价值区间为9.87-10.66元/股,基于PS估值法,我们给予公司2022年1.2-1.3XPS估值,对应公司的价值区间为11.01-11.93元/股,基于以上两种估值方法,我们认为公司合理的价值区间为10.44-11.29元/股,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;Mini/MicroLED渗透不及预期;疫情持续恶化。