河钢股份(000709):全力推进新基地建设,实现量利齐升-2021年报暨2022年一季报点评

维持"增持"评级。公司21年、2022Q1实现营收1496、311亿元,同比分别升39％、降6％;归母净利润26.88、3.12亿元,同比分别升58％、降35％,业绩略低于预期。考虑到原料价格居高不下等因素,下调22-23年EPS预测为0.24/0.26元(原0.35/0.38元),新增24年EPS预测为0.29元。考虑原材料价格上涨带来板块估值调整,参考同类公司给予22年13倍PE进行估值,下调目标价为3.12元(原3.60元),维持"增持"评级。

   坚持降本增效,实现量利齐升。21年公司期间费用率为8.63％,较20年降1.47个百分点;销售净利率为2％,较20年升0.11个百分点;公司钢材、钒产品销量分别为2555、1.62万吨,同比分别增8.76％、8.96％,公司实现量利齐升。未来公司将坚持挖潜增效,盈利能力有望持续提升。

   优化产品结构,将受益于钒产品高景气度。21年公司开发钢材新产品近百个,多项产品填补国内空白,实现进口替代;另外公司成功研发99.9％能源级氧化钒、钒电池电解液、金属钒等高端产品。公司钒产品产能2.2万吨/年,生产技术全球领先、成本较低,且已具备量产钒电池电解液的能力。我们认为公司有望受益于钒电池产业化发展带来的钒产品需求爆发。

   全力推进新基地建设,产能将进一步提升。21年10月,公司公告为全力做好邯郸老区搬迁和新基地建设工作,将分别与河北能嘉、能化公司合资成立钢铁、焦化项目公司,公司均持股51％。预计项目公司均将于22年6月建成投产,公司钢铁、焦化产能将大幅提升,可为公司带来业绩增量。

   风险提示:新基地投产延期,下游需求大幅下降。