深科技(000021):受疫情影响业绩短期承压,看好存储半导体封测业务发展

业绩回顾1Q22业绩基本符合我们预期深科技公布2022年一季度业绩:1Q22单季度,公司实现收入36.51亿元,同比下降4.60％;实现归母净利润2.42亿元,同比增长21.04％,基本符合我们此前预期。

   发展趋势受疫情影响业绩短期承压,看好公司全年收入韧性及存储封测业务发展。

   1Q22公司实现营收36.51亿元,同比下降4.60％;扣非归母净利润-2,086万元,同比减少0.85亿元。我们认为,主要原因在于Q1受到疫情影响,产量减少导致主营业务利润减少。

   展望未来,我们看好公司积极拓展存储半导体封测产能,公司有望迎来第二增长曲线。公司积极拓展存储半导体封测产能,合肥沛顿存储项目在2021年6月完成一期项目封顶并于12月正式投产,封测业务子公司深科技沛顿2021实现营业收入22.0亿元,净利润1.4亿元。我们认为,随着公司封测产能的顺利扩张及投产,公司有望配合合肥长鑫等国产存储芯片厂商的业务发展,实现封测业务的快速增长,看好存储半导体封测业务带来的业绩增量。

   管理费用率逐步回归正常水平,研发费用率同比提升。公司在消费电子业务整合的过程中,将惠州工厂相关业务转移至桂林工厂,带来部分员工分流安置费,叠加合肥沛顿存储投产的开办费支出,公司2021年管理费用同比增长32.6％。我们认为,随着消费电子业务整合完毕及合肥沛顿产能建设逐步完善,公司的管理费用率有望逐步回归正常水平,1Q22管理费用率为3.4％,同比下降1.7ppt。我们看到,公司于2022年4月完成消费电子业务的剥离整合,管理费用率或将进一步优化,提升公司的盈利空间。1Q22公司的研发费用率为2.3％,同比增长0.6ppt。我们认为,持续的研发投入是公司发展存储半导体封测业务的关键,为公司的长期业绩增长提供支撑。

   盈利预测与估值我们维持2022/2023年净利润8.6亿元/10.9亿元不变。当前股价对应17.6倍2022市盈率和13.9倍2023年市盈率。维持跑赢行业评级,但考虑到行业估值中枢下移,我们下调目标价6％至14.0元,对应25.3倍2022年市盈率和2023年20.0倍市盈率,较当前股价有44％的上行空间。

   风险存储芯片国产化不及预期,存储芯片市场需求不及预期