贵航股份(600523):总体运营平稳向好,核心竞争优势明显-2021年年报

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   公司发布2021年年报:2021年实现营业收入23.94亿元,同比增长7.08％;归母净利润1.53亿元,同比增长1.78％;扣非后归母净利润1.44亿元,同比增长8.52％。

   点评:

   2021年公司运行质量不断提升,总体运营平稳向好。电子电器类实现营业收入12.76亿元(+14.44％);密封系统实现营业收入5.32亿元(+8.35％);热交换系统实现营业收入4.97亿元(-6.93％)。①航空产品业务保持强劲增长势头:连续两年保持较快增长,多措并举满足产品研发与交付,关键配套品种完成交付率、重点主机产品交付率、科研计划完成率均为100％,批产计划完成率99.6％。②新能源订单取得突破:全年新增订单同比增加32％,其中新能源为57项。盈利能力短期波动,研发投入不断增高。报告期内,公司销售毛利率23.69％,同比减少1.30pct,系公司将与履行合同相关的运输费用列报至主营业务成本所致;销售净利率6.73％,同比减少0.51pct。费用端,2021年公司销售费用率1.93％,同比减少1.66pct,主要系公司将与履行合同相关的运输费用列报至主营业务成本;管理费用率9.57％,同期减少0.27pct;研发费用率4.28％,同期增加0.32pct,本期新品开发项目和研发投入增加;期间费用率15.13％,同期减少0.96pct,"降本增效"各项工作取得一定成效。

   公司核心竞争力及成本优势依然保持。在高档轿车零部件市场,公司与国内企业特别是民营企业相比具有产品开发能力较强,具备全产业链的设计、制造和管理能力,并且具备与汽车主机厂的同步设计开发的能力等技术优势;与外资汽车零部件企业相比,外资企业客户群较为单一,易受市场波动影响。此外,公司地处西部,劳动力和能源成本相对较低,与外资企业比具有一定的成本优势。

   投资建议:预测公司2022-2024年营业收入分别为25.86/28.44/31.29亿元,归母净利润分别为1.61/1.76/1.96亿元,对应EPS为0.40/0.44/0.49元,对应PE44.46/40.47/36.39X,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:疫情影响需求收缩风险、业绩预测和估值判断不达预期